20180629-东兴证券-吉林化纤-000420.SZ-事件点评_通过收购延伸碳纤维产业链_未来定位全球纤维材料龙头_5页_446kb

吉林化纤（000420）事件点评总结

核心内容

吉林化纤通过收购和战略合作，进一步延伸碳纤维产业链，强化其在全球纤维材料领域的竞争力。公司通过购买吉林市国兴新材料产业投资有限公司持有的吉林精功碳纤维有限公司18%股权，并与精功（绍兴）复合材料有限公司签署《战略合作协议》，计划未来三年共同投资8亿元，打造碳纤维平台。此举旨在打通原丝-碳丝-复合材料的全产业链，提升公司在碳纤维领域的市场份额与盈利能力。

同时，公司在粘胶长丝领域具备显著的产能优势，拥有6万吨粘胶长丝产能，与新乡化纤、丝丽雅合计产能达17.3万吨，占全球年消费量的70%。随着国内落后产能逐步关停，行业集中度提升，公司有望在长丝市场中掌握更多定价权，进一步巩固行业地位。

主要观点

1. 碳纤维产业链延伸，打开成长空间

• 碳纤维作为国家战略新兴材料，应用领域广泛，需求持续增长。
• 中国碳纤维年需求量预计在2022年将达5万吨，进口依存度高，主要被东丽、赫氏、三菱等美日企业占据。
• 公司通过收购和合作，有望整合资源，提升产业链协同效应，快速拓展下游市场，成为新的利润增长点。

2. 粘胶长丝行业集中度提升，公司具备全球竞争力

• 公司拥有6万吨粘胶长丝产能，行业供需格局改善，未来增长潜力大。
• 与新乡化纤、丝丽雅合计产能占全球70%，具备显著的市场优势。
• 随着定增项目推进，公司长丝规模优势将进一步凸显。

关键信息

• 股权收购：公司购买吉林精功碳纤维18%股权，金额为3610万元。
• 战略合作：与精功（绍兴）复合材料有限公司签署协议，计划三年内投资8亿元，打造碳纤维平台。
• 产能情况：精功碳纤维一期2000吨大丝束产线已试生产，2、3期正在建设。
• 财务预测：
  • 营业收入：2018-2020年分别为26.63亿元、31.04亿元和41.01亿元。
  • 净利润：2018-2020年分别为1.10亿元、1.58亿元和2.47亿元。
  • 每股收益：2018-2020年分别为0.06元、0.08元和0.13元。
  • PE估值：2018年为45X，2020年降至20X。
• 盈利预测：
  • 毛利率：预计2020年将提升至13%。
  • 净利率：从2%逐步提升至6%。
  • ROE：从1%提升至8%。
• 行业地位：公司为吉林市唯一上市平台，获地方政府大力支持，目标2020年收入超100亿元，打造全球纤维材料龙头。

风险提示

• 产品价格下跌：可能导致公司盈利承压。
• 碳纤维项目不达预期：可能影响公司未来增长潜力。

估值与投资评级

• P/E：2018年为45X，2020年降至20X。
• P/B：2018年为1.83，2020年降至1.60。
• EV/EBITDA：2018年为29.09，2020年降至9.69。
• 投资评级：给予“推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准指数。

总结

吉林化纤通过股权收购和战略合作，积极布局碳纤维产业链，有望提升其在全球纤维材料领域的竞争力。同时，公司在粘胶长丝领域具备显著的产能优势，随着行业集中度提升，有望进一步掌握定价权。公司未来成长空间广阔，盈利预测显示其净利润和每股收益将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。尽管存在产品价格下跌和碳纤维项目不达预期等风险，但总体来看，公司具备较强的发展潜力和战略意义。