20220321-光大证券-吉林化纤-000420.SZ-公告点评_碳纤维复材项目进展顺利_有望注入优质资产扩充大丝束产能_4页_728kb

吉林化纤（000420.SZ）碳纤维复材项目进展总结

核心内容

吉林化纤（000420.SZ）正积极推进其碳纤维复材项目，该项目预计将在2023年5月开始试生产，并于2023年8月达产验收。该项目总投资14.59亿元，拟通过非公开发行股票募集不超过12亿元资金，其中9亿元用于项目建设，3亿元用于偿还银行借款。

公司控股股东化纤集团承诺将在3年内采取措施将国兴碳纤维控股权注入上市公司，以提升公司资产质量和竞争力。同时，国兴碳纤维在实施该措施前，将不涉足碳纤维复合材料及小丝束碳纤维领域。

主要观点

项目进展顺利

• 非公开发行股票项目已通过第一轮证监会审查，目前正等待吉林省国资委、公司股东大会及证监会的最终批准。
• 项目已取得立项和环评批复，能评报告正在审批中。
• 项目建成达产后预计年均营业收入为15.4亿元，年均利润总额为1.42亿元。

国产替代加速

• 碳纤维复材性能优异，应用广泛，包括风电设备、轨道交通、汽车及建筑补强等领域。
• 国内碳纤维对外依存度较高，国产替代空间大，尤其在大丝束碳纤维领域，技术进步和成本下降推动需求增长。
• “十四五”期间，碳纤维复合材料行业将进入快速发展期，公司有望受益。

产业链延伸

• 公司通过全资子公司吉林凯美克化工已布局小丝束碳纤维生产线，具备一定的生产经验。
• 大丝束方面，公司持有吉林宝旌炭材料49%的股权，该公司已具备年产8000吨碳纤维能力，计划在2025年底前形成年产1.2万吨产能。
• 定增项目将帮助公司进一步拓展碳纤维复材业务，增强产业链布局。

关键信息

资产注入预期

• 国兴碳纤维是化纤集团全资子公司，目前在建1.5万吨碳纤维项目，2021年8月开始逐步释放产能。
• 国兴碳纤维在2019/2020年长期亏损，但自化纤集团控股以来经营有所改善，2021年1-9月首次实现盈利，净利润达0.36亿元。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为-1.10亿元、0.49亿元、1.87亿元，EPS分别为-0.05元、0.02元、0.09元。
• 公司维持“增持”评级，当前股价为5.10元，PE为59倍，PB为3.4倍。

财务表现

• 2021年公司营业收入预计为34.52亿元，同比增长38.08%。
• 2023年预计归母净利润达1.87亿元，净利润率提升至4.5%。
• 2023年预计每股经营现金流为0.35元，每股净资产为1.49元。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 定增项目落地风险
• 产品价格波动风险
• 产品验证风险
• 资产注入不及预期

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数