20220906-国联证券-吉林化纤-000420.SZ-集团碳纤维建设顺利推进_公司潜在产能持续提升_3页_302kb

吉林化纤（000420）总结

核心内容

吉林化纤集团正在积极推进碳纤维产能建设，公司作为其重要组成部分，具备显著的增量潜力。8月30日，集团50K高产能高性能大丝束碳化线一次开车成功，标志着公司在碳纤维领域的重要进展。该生产线单线年产能达3300吨，是国兴碳纤维年产15000吨项目中最后一条收官线。公司预计未来三年内将完成集团碳纤维资产的注入，从而形成4万吨大丝束碳纤维权益产能，显著增强其在市场中的竞争力。

主要观点

• 产能扩张：集团承诺3年内将国兴碳纤维控股权注入上市公司，届时公司可形成总计4万吨的碳纤维权益产能，其中包含宝旌8000吨（49%权益）、国兴碳纤维在产1.2万吨和在建1.2万吨，以及1.2万吨定增募投项目。
• 市场机遇：风电、氢能、光伏等新能源行业快速发展，带动大丝束碳纤维需求增长。2022年1-7月国内碳纤维表观消费量同比增长20%，出口增长190%，显示出强劲的市场需求。
• 价格调整：吉林地区碳纤维T300/25K价格为13.5万元/吨，同比下跌5%，价格调整可能进一步刺激风电企业采购需求。预计2030年全球碳纤维需求将达38万吨。
• 盈利预测：公司2022-2024年营业收入分别为38/48/49亿元，归母净利分别为0.63/3.15/3.66亿元，EPS分别为0.03元、0.13元、0.15元。2022年PE为180倍，2023年PE为36倍，2024年PE为31倍。公司盈利能力和估值在逐步改善。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，目标价为6.36元，对应2023年PE为50倍，表明公司具备阿尔法属性，未来增长潜力较大。

关键信息

• 事件：50K高产能高性能大丝束碳化线一次开车成功。
• 产能结构：
  • 宝旌：8000吨（持股49%）
  • 国兴碳纤维：在产1.2万吨，拟注入1.2万吨
  • 定增募投：1.2万吨
• 财务预测：
  • 营收：2022年37.56亿元，2023年47.74亿元，2024年49.15亿元
  • 归母净利润：2022年6.3亿元，2023年31.5亿元，2024年36.6亿元
  • EPS：2022年0.03元，2023年0.13元，2024年0.15元
• 估值指标：
  • 2022年PE：180倍
  • 2023年PE：36倍
  • 2024年PE：31倍
  • EV/EBITDA：2022年15倍，2023年10倍，2024年8.8倍
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期
  • 在建项目进度滞后
  • 国兴碳纤维注入上市公司的不确定性

财务表现与发展趋势

• 成长能力：
  • 营收增长率：2022年4.91%，2023年27.10%，2024年2.97%
  • EBITDA增长率：2022年55.77%，2023年36.37%，2024年5.42%
• 获利能力：
  • 毛利率：2022年9.17%，2023年13.81%，2024年14.34%
  • 净利率：2022年1.74%，2023年6.85%，2024年7.73%
  • ROE：2022年1.49%，2023年6.94%，2024年7.46%
  • ROIC：2022年3.48%，2023年10.84%，2024年14.79%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2022年60.34%，2023年61.57%，2024年61.18%
  • 流动比率：2022年0.8，2023年0.9，2024年0.9
  • 速动比率：2022年0.6，2023年0.7，2024年0.8
• 营运能力：
  • 应收账款周转率：7.5
  • 存货周转率：4.1
  • 总资产周转率：0.4

投资评级说明

• 股票评级：增持（对应股价涨幅介于5%~20%）
• 当前股价：4.60元
• 目标价格：6.36元
• 评级依据：基于公司未来增长潜力和市场表现，认为其具备阿尔法属性。

总结

吉林化纤集团碳纤维产能建设稳步推进，公司有望在未来三年内实现4万吨大丝束碳纤维权益产能，受益于风电、氢能、光伏等新能源行业的快速发展。公司盈利能力和估值指标逐步改善，分析师维持“增持”评级，目标价为6.36元，对应2023年PE为50倍。尽管存在下游需求不及预期、项目进度延迟和资产注入不确定性等风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。