20210824-东兴证券-罗莱生活-002293.SZ-业绩稳健增长_渠道运营精细化加强龙头地位_5页_778kb

罗莱生活（002293）总结

核心内容

罗莱生活（002293）在2021年上半年实现了业绩的稳健增长，营业收入达25.26亿元，同比增长32.54%；净利润为2.83亿元，同比增长64%。其中，第二季度收入和净利润分别为12.07亿元和1亿元，分别同比增长19.18%和0.36%。公司同时发布了2021年股权激励计划，激励对象总人数为151人，拟授予限制性股票1505万股，是公司历史上最大规模的一次激励计划。

主要观点

• 业务增长稳健：公司家纺主业上半年收入20.16亿元，同比增长28.89%；家具业务收入5.10亿元，同比增长49.25%。两个业务均在疫情后实现良好增长。
• 渠道运营精细化：公司线上线下渠道均实现增长，其中线上增长22%，线下直营增长28%，加盟增长31%。海外莱克星顿收入同比增长47%，表现突出。
• 品牌策略明确：罗莱品牌定位高端，以线下渠道为主，上半年直营门店销售收入增长47.10%。LOVO作为性价比品牌，上半年增长平稳，预计下半年将重回较好增速。
• 费用投放合理：上半年销售费用率为20.38%，整体费用率合理。公司为维持品牌势能，持续进行费用投放。
• 股权激励彰显信心：公司发布2021年股权激励计划，覆盖范围和发放力度为历史最大，业绩考核指标设置合理，显示管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为58.00亿元，同比增长18.11%；2022年预计为65.99亿元，同比增长13.78%；2023年预计为75.35亿元，同比增长14.17%。
• 净利润：2021年预计为7.18亿元，同比增长21.08%；2022年预计为8.35亿元，同比增长16.26%；2023年预计为9.81亿元，同比增长17.46%。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.86元，2022年为1.00元，2023年为1.17元。
• PE估值：2021年为13.59倍，2022年为11.69倍，2023年为9.95倍。
• PB估值：2021年为2.12倍，2022年为1.99倍，2023年为1.85倍。

营运能力

• 总资产周转率：2021年预计为0.99，2022年为1.09，2023年为1.19，显示公司资产使用效率逐步提升。
• 应收账款周转率：保持在10左右，显示公司应收账款管理良好。
• 应付账款周转率：从2021年的10.04提升至2023年的20.09，显示公司应付账款管理效率提升。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为22%，2023年预计为19%，显示公司负债水平逐步下降。
• 流动比率：从2021年的3.69提升至2023年的5.00，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2021年的2.47提升至2023年的3.21，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力提高。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 库存消化不及时
• 疫情超预期影响

投资评级

公司维持“推荐”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为7.18、8.35、9.81亿元人民币，EPS分别为0.86、1.00、1.17元，目前股价对应PE分别为13.59、11.69、9.95倍。公司在家纺主业上，线上线下均有更精细化的运营策略，海外莱克星顿品牌优质，公司给予其管理赋能，预计未来表现良好。