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荣盛石化 (002493.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

荣盛石化作为一家大型石化企业，近年来在炼化一体化和新材料深加工领域持续扩张，展现出较强的业绩成长潜力。尽管2022年上半年受成本上涨和终端需求不景气影响，净利润同比下降，但公司通过新增多个高端新材料项目，有望在未来几年逐步释放业绩，增强盈利能力。公司还持续推进股份回购计划，彰显对未来发展信心。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，荣盛石化实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%，但归母净利润同比下降18.27%，主要受成本上涨和需求疲软影响。
• 新材料布局：公司正在推进二期新材料深加工项目，包括30万吨/年光伏级EVA、DMC、PC、ABS等，这些项目将丰富产业链，提升产品附加值。
• 项目投资：公司新增140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目等，预计建成达产后年均可实现销售收入1275.2亿元，净利164亿元。
• 股份回购：公司已启动两期回购计划，累计回购金额达20亿元，回购股份用于转换可转债或员工持股计划，显示公司对自身价值的信心。
• 盈利预测：公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计净利分别为116亿元、182亿元、230亿元，对应EPS分别为1.15元、1.80元、2.27元。
• 估值变化：公司P/E从25.50降至6.79，P/B从5.04降至1.82，估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。

关键信息

财务数据（单位：人民币）

项目进展

• 乙烯及下游化工装置：含40万吨/年ABS装置和20万吨/年碳酸乙烯酯等装置，建成达产后预计实现营收355.4亿元，净利26.2亿元。
• 高性能树脂项目：总投资192亿元，含30万吨/年EVA管式装置、10万吨/年EVA釜式装置等，预计年均营收274.4亿元，净利24.2亿元。
• 高端新材料项目：总投资641亿元，新增30万吨/年EVA管式装置、35万吨/年α-烯烃装置、40万吨/年POE装置等，预计年均营收645.4亿元，净利113.6亿元。

股份回购计划

• 第一期：2022年3月15日完成，回购金额19.98亿元，回购1.36亿股。
• 第二期：2022年8月4日披露，回购金额10-20亿元，回购价格不超过20元/股，预计回购0.5-1亿股，期限12个月。

风险提示

1. 油价单向大幅波动风险
2. 疫情反复扰乱终端产品销售及运输
3. 终端需求严重恶化
4. 地缘政治风险
5. 项目建设进度不及预期
6. 美元汇率大幅波动风险
7. 其他不可抗力影响

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

投资建议

公司被评定为“买入”评级，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。尽管短期面临成本上涨和需求疲软的压力，但长期来看，公司通过不断扩展高端新材料产能，有望提升产品附加值和盈利能力，实现业绩持续增长。