20180807-东北证券-2018年7月上市券商月报点评_业务整体低迷_股债融资表现分化_9页_948kb

报告摘要

证券/非银金融行业2018年7月月报总结

核心内容

2018年7月，中国证券行业整体表现低迷，但头部券商仍展现出较强的盈利能力。22家可比上市券商7月合计营收147.68亿元，环比增长24%，同比增长12%；净利润合计61.66亿元，环比增长59%，同比增长17%。然而，1-7月累计营收和净利润同比分别下降7%和14%，显示行业整体仍面临较大压力。

主要观点

营收与净利润表现：
- 7月营收前三为申万（20.10亿元，环比+54%）、中信（19.90亿元，环比-7%）、国君（17.55亿元，环比+3%）。
- 7月净利润前三为申万（13.75亿元，环比+147%）、中信（7.92亿元，环比-1%）、国君（6.57亿元，环比-3%）。
- 1-7月累计营收前三为中信（122.85亿元，同比+17%）、国君（116.97亿元，同比+5%）、华泰（87.89亿元，同比-17%）。
- 1-7月累计净利润前三为中信（49.48亿元，同比+17%）、国君（46.48亿元，同比-9%）、华泰（45.26亿元，同比-23%）。
业务表现：
- 经纪业务：当月两市日均成交额3523亿元，环比增长2%，但同比下跌24%；当月合计成交额同比下滑20%，环比增长12%。
- 信用业务：两融余额为8917亿元，同比下滑1%，环比下滑3%；股权质押未解押市值为695亿元，环比下降32%。
- 自营业务：沪深300指数上涨0.2%，创业板指下跌2.8%，中债总净价指数上涨0.8%，自营业务环比改善。
- 资管业务：新发产品503个，新发份额111.64亿份，环比下降33%；资管新规影响持续，市场表现承压。
投行业务：
- 7月券商投行募集资金4831亿元，其中IPO募集资金52.48亿元，同比大幅下降87%。
- 再融资规模提升，7月增发完成14家，募集资金1627亿元。
- 债券承销方面，7月募集资金4330亿元，发行数量1583单，环比增长75%。
投资建议：
- 龙头券商享受更多政策红利，关注中信证券、华泰证券、广发证券。
- 券商估值修复仍有空间，第一目标位为1.8X。

关键信息

扭亏券商：7家券商在7月实现月度扭亏，分别为长江证券、方正证券、东吴证券、西部证券、中原证券、西南证券和国海证券。
风险提示：监管收紧及业务开展不及预期是主要风险因素。
行业数据：
- 成分股数量：38只
- 总市值：17339亿元
- 流通市值：12549亿元
- 市盈率：12.43倍
- 市净率：0.92倍
- 行业平均净利润率：39.62%
- 年初至今ROE：3.30%

重点公司财务数据

公司	现价（元）	EPS 2016A	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016A	PE 2017E	PE 2018E	评级
中信证券	15.91	0.86	0.94	1.07	18.50	16.93	14.87	增持
广发证券	12.80	1.05	1.13	1.19	12.19	11.33	10.76	中性
华泰证券	14.64	0.88	1.30	1.13	16.64	11.26	12.96	中性

行业趋势与展望

市场风险偏好：整体处于较低水平，股权质押市场依然悲观。
政策红利：龙头券商因政策支持和业务优势，表现优于行业平均水平。
估值修复：券商板块PB Band显示估值修复仍有空间，第一目标位为1.8X。

图表说明

图1：月度日均股基交易额变化，显示交易活跃度有所回升。
图2：券商行业投行业务规模变化，显示投行业务有所波动。
图3：两融期末余额及交易额变化，显示两融业务有所下滑。
图4：中债总净价指数月收益，显示债券市场表现较好。
图5：沪深300指数月收益，显示股市表现不佳。
图6：2018年1-7月累计净利润同比增速表现，显示中信证券、国君等券商表现优于行业。
图7：7月当月净利润同比增速表现，显示头部券商表现突出。
图8：券商板块PB Band，显示估值修复空间。

分析师信息

戴绍文：中央财经大学硕士，曾任中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员。

风险提示

监管风险：政策收紧可能对行业造成影响。
业务风险：业务开展不及预期可能影响盈利能力。

投资评级说明

评级	定义
买入	股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	股价涨幅落后市场基准15%以上