20180907-安信证券-券商8月业绩点评_市场低迷业绩下降_风险犹存关注反弹_12页_577kb

2018年8月券商行业业绩点评总结

核心内容

2018年8月，券商行业整体业绩大幅下滑，市场交易量和两融余额双降，同时面临股权质押、自营、直投等多重风险。但市场对券商股的悲观预期已基本反映，股价跌幅趋缓，龙头券商表现相对稳定。随着交易量企稳和政策松绑，行业估值和弹性有所回升。

主要观点

• 业绩下滑：8月可比券商营业收入同比下降44%，环比下降53%；归母净利润同比下降68%，环比下降74%。1-8月累计营业收入同比下降12%，归母净利润同比下降21%。
• 交易量萎缩：8月日均股基交易量3223亿元，环比下降19%、同比下降41%；两融余额8576亿元，环比和同比分别下降4%和9%。
• IPO低迷，债券承销回暖：8月IPO发行规模为53亿元，过会率降至55%；券商主承销债券规模3995亿元，环比上升14%。
• 股权质押风险缓解：8月末质押市值49449亿元，环比下降8%。若上证综指维持在2600点以上，风险可控。
• 自营与做市业务承压：8月股债双杀导致自营浮亏，新三板做市流动性下降，造成做市商浮亏。
• 创投税负压力缓解：市场担忧有限合伙创投税负由20%增至35%，但政策执行将采取新老划断方式，影响可控。
• 资管转型持续：券商资管向主动管理转型趋势不变，未来有望通过主动管理能力获取更高业绩报酬。
• 投资建议：市场交易量和股指短期触底，券商业绩压力边际缓解，建议配置优质龙头券商股。

关键信息

8月业绩数据

• 营业收入：74.3亿元，同比-44%，环比-53%
• 归母净利润：17.2亿元，同比-68%，环比-74%
• 中信证券：营业收入11.2亿元（同比-21%，环比-44%），净利润3亿元（同比-53%，环比-63%），业绩排名第一
• 1-8月累计：
  • 营业收入970亿元，同比-12%
  • 归母净利润365亿元，同比-21%

市场表现

• 券商股跌幅趋缓：8月累计下跌3%，跌幅小于行业
• 龙头券商表现：中信证券、国泰君安、招商证券等跌幅均小于行业
• 估值与弹性：券商股估值降至1.23PB，三季度股价弹性（Beta值）衰减至0.98

业务动态

• 交易量：交易量处于底部区间，边际反弹可能
• 增量资金入市：MSCI、养老目标基金、社保基金等长期资金入市
• 新增投资者：8月新增投资者数量环比上升20%至118万人
• 股指期货松绑：有望激活交易意愿
• IPO与再融资：IPO发行规模53亿元，再融资规模1059亿元
• 债券承销：券商主承销债券规模3995亿元，环比上升14%

风险提示

• 市场交易量持续萎缩
• 股权质押违约
• 政策变化

推荐标的

• 中信证券：自营、经纪业务逆市增长，风控卓越，享有龙头估值溢价
• 国泰君安：经纪业务市场领先，减值计提可控，股权质押规模主动压缩
• 中信建投：自营和投行逆市增长，股权质押风险可控

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

风险提示

• 交易量大幅萎缩风险
• 股权质押违约风险
• 政策变化风险

分析师声明

• 赵湘怀：具有证券投资咨询执业资格，研究内容合法合规、观点独立公正

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