20180711-东北证券-2018年6月上市券商月报点评_权益市场低迷压缩营收_头部券商优势渐显_9页_876kb

证券/非银金融行业总结（2018年6月）

核心内容概述

2018年6月，中国证券行业整体表现低迷，主要上市券商的营收和净利均出现下滑。受资本市场行情低迷、资金面紧缩以及中美贸易战影响，券商的主营业务受到较大压力。然而，头部券商在市场中仍表现出较强的抗压能力，业绩相对稳定，显示出行业集中度上升的趋势。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收与净利：27家可比上市券商6月合计实现营收127.96亿元，环比下降9%，同比下降42%；合计实现净利38.72亿元，环比下降26%，同比下降59%。
• 上半年累计：上半年累计营收同比下降12%，累计净利同比下降22%。
• 市场交投冷清：6月两市日均成交额为3471亿元，环比和同比分别下降15%和10%，当月合计成交额同比下滑18%，环比下滑22%。
• 两融业务下滑：期末两融余额9194亿元，环比下降7%，占A股流通值2.30%；两融交易额5256亿元，环比下降30%。
• 自营与资管业务表现分化：股债市场表现分化，沪深300和创业板指下跌8%，中债总净价指数上涨1%；资管业务新发产品和份额同比分别下降48%和48%，资管新规影响持续。

2. 投行业务

• IPO表现：6月IPO数量为9家，同比大幅下降543%；IPO募集资金404亿元，环比上升543%。
• 再融资：再融资规模维持低位，6月增发完成25家，募集资金353亿元。
• 债券承销：债券募集资金3151亿元，发行数量906单，同比增加16%。

3. 头部券商表现

• 当月营收：中信证券以21.36亿元居首，环比增长42%；申万宏源和国泰君安紧随其后，分别为13.06亿元和12.74亿元。
• 当月净利：中信证券以7.99亿元领先，环比增长63%；申万宏源和兴业证券分别为5.58亿元和5.33亿元。
• 上半年累计营收：中信证券以102.95亿元领先，同比增长16%；国泰君安和华泰证券分别为95.05亿元和74.71亿元。
• 上半年累计净利：中信证券以41.56亿元领先，同比增长20%；华泰证券和国泰君安分别为40.46亿元和38.39亿元。

4. 投资建议

• 龙头券商：政策红利将催化龙头券商估值提升，推荐关注中信证券、华泰证券和广发证券。
• 估值修复：券商板块估值修复仍有空间，第一目标位为1.8倍市净率（PB）。

5. 风险提示

• 资金面紧缩：可能进一步压缩券商的盈利能力。
• 监管收紧：对行业业务和盈利模式可能产生不利影响。
• 业务开展不及预期：可能影响券商业绩表现。

关键信息

• 市场表现：6月资本市场行情低迷，两市成交额下滑，券商营收和净利均下降。
• 头部券商优势：中信证券、华泰证券和国泰君安等头部券商在营收和净利方面表现优于行业平均水平。
• 两融业务：期末两融余额9194亿元，环比下降7%，但占A股流通值仍保持在2.30%。
• 资管业务：新发产品和份额均大幅下降，资管新规持续影响业务发展。
• 投行业务：IPO募集资金显著增长，债券承销业务有所回暖。
• 投资建议：关注龙头券商，预计估值修复空间较大。

重点公司财务数据

行业数据

结论

券商行业在2018年6月整体承压，但头部券商凭借较强的业务能力和市场地位，业绩表现相对稳健。随着政策红利释放和市场逐步回暖，龙头券商的估值有望进一步提升，而行业集中度可能继续增强。投资者应关注头部券商的投资机会，并留意资金面、监管政策及业务开展等风险因素。