20180807-华泰证券-证券行业7月业绩点评_券商业绩回暖_分化显著_3页_513kb

非银行金融行业研究总结

核心内容概述

本报告为2018年8月7日发布的非银行金融行业点评，主要分析了7月份证券行业整体业绩表现、市场环境影响、政策变化以及重点推荐的券商。整体来看，尽管市场交投清淡，但证券行业在政策边际改善和业务结构调整的背景下，业绩出现回暖迹象，优质券商表现优于行业平均水平，具备价值投资机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场环境：7月大盘指数低位震荡，市场交投活跃度低迷。
• 业绩回暖：26家上市券商7月实现净利润54.55亿元，环比增长41.03%；营业收入146.22亿元，环比增长18.14%。
• 分化显著：优质券商抗风险能力强，业绩增长明显，部分券商净利润和营收环比增幅超过100%。

2. 政策边际改善

• 业务回归正轨：第一批证券公司场外期权一级交易商名单下发，券商业务逐步恢复正常。
• 适度加杠杆：证监会表示可考虑优秀券商适度加杠杆，为优质券商提供创新发展支持。
• 投资建议：在市场及行业过度悲观的预期下，优质券商具备底部价值投资机会，推荐中信、招商、广发。

3. 业务结构分析

• 投行业务：IPO业务受上月基数效应影响大幅回落，但再融资和债券承销规模提升，对业绩形成支撑。
• 经纪及信用业务：受市场低迷影响，经纪业务和信用业务承压，新增股票质押规模环比下降34%。
• 资管业务：新增券商资管产品503只，资产净值合计19398亿元，环比下滑明显。

4. 券商表现亮点

• 招商系：营收环比增长138%，净利润环比增长405%，ROE达0.66%。
• 国信证券：营收环比增长105%，净利润环比增长158%，ROE达0.73%。
• 长江系：营收环比增长234%，但净利润环比大幅下降299%。
• 江海证券：营收环比增长284%，但净利润环比下降136%。
• 第一创业系：营收环比增长162%，但净利润环比下降2198%。

5. 财务指标分析

• 平均净利润率：7月为37.2%，环比上升8.6个百分点。
• 平均ROE：7月为0.43%，环比上升6个基点。
• 净资产：环比上升2%，显示行业资产质量稳中有升。

关键信息

业绩数据

• 26家上市券商7月净利润：54.55亿元，环比增长41.03%。
• 26家上市券商7月营收：146.22亿元，环比增长18.14%。
• 2018年1-7月累计净利润：338亿元，同比下降14%。

重点推荐券商

风险提示

• 业务推进节奏：可能不及预期。
• 改革进度：可能低于预期。
• 市场波动：存在较大风险。

行业评级与公司评级

行业评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：行业股票指数超越沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

2018年7月，证券行业在市场交投清淡的背景下，业绩实现企稳回暖，尤其是优质券商表现出较强的抗风险能力和稳健的业务结构。政策环境的边际改善为行业带来新的发展契机，同时市场对券商板块的预期较为悲观，为优质券商提供了价值投资机会。建议投资者关注政策利好及基本面稳健的头部券商，如中信、招商、广发等。行业整体虽有回暖迹象，但仍需警惕市场波动及改革推进不及预期的风险。