20240826-上海证券-天岳先进-688234.SH-半年报点评_业绩逐步兑现_积技拓客加速迈入8英寸新阶段_4页_429kb

天岳先进（688234）投资总结

核心内容

天岳先进是一家专注于碳化硅衬底材料研发与生产的公司，其在碳化硅产业链中处于关键环节，具备较强的技术优势和市场竞争力。公司近期发布2024年半年度报告，业绩显著改善，实现了扭亏为盈，核心业务碳化硅衬底营收增长迅速，毛利率也大幅提升，表明其在技术突破和产能扩张方面取得了重要进展。

主要观点

业绩表现

• 2024H1营业收入：9.12亿元，同比增长108.27%。
• 2024H1归母净利润：1.02亿元，实现扭亏为盈。
• 2024H1扣非归母净利润：0.96亿元。
• 2024H1毛利率：23.01%，同比提升11.71个百分点。

市场前景

• 碳化硅产业进入快速发展期，预计到2028年全球碳化硅器件市场规模将达到89.06亿美元。
• 公司作为本土碳化硅衬底龙头，已实现8英寸碳化硅衬底的国产替代，并向海外客户批量销售。
• 公司已与全球前十大功率半导体企业中超过50%成为其客户，同时加快与英飞凌、博世等国际一线厂商的合作。

技术与研发

• 公司持续加强碳化硅衬底制备技术研究，特别是在晶体生长的缺陷控制方面取得突破。
• 加快8英寸衬底产业化布局，完善研发体系并推进前沿技术储备，如碳化硅晶体激光剥离技术。
• 根据Yole数据，公司在碳化硅衬底专利领域位列全球前五，技术护城河深厚。

产能与布局

• 上海临港工厂已具备年产30万片导电型碳化硅衬底的量产能力，二阶段产能提升正在推进中。
• 公司未来将继续扩大8英寸产品的验证和销售，凭借先发优势和产能布局，有望引领国际市场。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来三年盈利预测：
  • 2024E归母净利润：244亿元（同比+634.45%）
  • 2025E归母净利润：413亿元（同比+68.86%）
  • 2026E归母净利润：582亿元（同比+41.17%）
• 对应EPS：
  • 2024E：0.57元
  • 2025E：0.96元
  • 2026E：1.36元
• 对应PE估值：
  • 2024E：83.09倍
  • 2025E：49.21倍
  • 2026E：34.86倍

财务预测与指标

风险提示

• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 研发进展不及预期

估值分析

财务指标趋势

• 公司盈利能力逐步增强，毛利率和净利率持续改善。
• 营运能力指标显示总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均有所提升。
• 偿债能力指标显示资产负债率呈上升趋势，但整体仍处于可控范围。

投资逻辑

• 公司在碳化硅衬底材料领域具备全球竞争力，技术积累深厚。
• 产能扩张和市场拓展加速，有助于提升市场份额和盈利能力。
• 未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，体现出市场对公司成长性的认可。

结论

天岳先进作为碳化硅衬底领域的领先企业，凭借技术优势和产能扩张，已实现业绩的显著改善，未来有望在8英寸衬底市场中占据更大份额，引领行业发展。公司具备良好的成长潜力，投资评级为“买入”，建议关注其在第三代半导体材料领域的持续发展。