20180902-天风证券-平治信息-300571.SZ-牵手VIVO_切入手机白牌预装市场_打开新渠道_3页_1001kb

平治信息（300571）总结

核心内容

平治信息是一家专注于移动阅读服务的公司，近年来通过多种渠道拓展实现了业绩的快速增长。2018年，公司与天宸网络达成合作，通过预装模式向VIVO部分用户提供移动阅读服务，进一步拓展了其市场渠道。这一合作被视为公司渠道拓展上的重大突破，有望推动公司实现第三次增长。

主要观点

• 渠道拓展突破：公司与VIVO官方商城运营方天宸网络签订协议，采用预装模式，为公司打开了新的流量资源。
• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营收4.66亿元，同比增长11.21%；归母净利润1.1亿元，同比增长118.71%。
• 收入结构变化：公司净利润增长主要得益于CPS模式的推广，该模式减少了推广费用，提高了毛利率。
• 内容储备丰富：公司持续积累原创内容，18H1新增签约作者3000余人，新增原创作品近4000部，内容储备同比增长91%。
• 投资建议：维持买入评级，目标价为83.06元，对应2018-2020年归母净利润分别为2.43亿、3.50亿、4.57亿元，对应EPS分别为2.02元、2.91元、3.80元，PE分别为30倍、21倍、16倍。

关键信息

市场背景

• 根据IDC数据，18Q2中国手机厂商华为、OPPO、VIVO、小米合计市占率达80.2%，其中VIVO出货量达0.199亿，同比增长24.3%，市占率提升至19.0%。

公司发展历史

• 2016年，公司采用“百足模式”开展自有阅读运营，实现第一次飞跃。
• 2017年下半年，开始推广CPS模式，与众多公众号合作，截至2018年6月底，加入CPS模式的自媒体近30万家。

财务表现

• 营收与净利润：2018H1实现营收4.66亿元，净利润1.1亿元，分别同比增长11.21%和118.71%。
• 毛利率提升：18H1整体毛利率达46.9%，同比上升23.3个百分点。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2018-2020年分别为1398.69亿元、1738.43亿元、2068.71亿元。
  • 归母净利润：预计2018-2020年分别为243.47亿元、350.00亿元、457.24亿元。
  • EPS：预计2018-2020年分别为2.02元、2.91元、3.80元。
  • PE：预计2018-2020年分别为30倍、21倍、16倍。
  • 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为11.72倍、7.49倍、5.21倍。
  • EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为16.46倍、11.27倍、8.75倍。

内容与运营

• 内容储备：截至2018年，公司拥有各类优质文字阅读产品3万余本，其中签约作者原创作品2.1万余本。
• 原创内容增长：18H1新增原创作品近4000部，原创内容储备同比增长91%。
• IP表现：全平台累计点击量过亿IP近30部，较2017年的20部有所增长。

风险提示

• 行业监管风险
• 预装模式运营效果不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：83.06元
• 当前价格：60.47元

财务比率

股价走势

• 股价趋势：公司股价走势图显示，其股价有波动但整体呈上升趋势，目标价为83.06元，当前价格为60.47元。

分析师信息

• 分析师：文浩、宋雨翔
• 联系方式：wenhao@tfzq.com、songyuxiang@tfzq.com

其他信息

• 报告来源：天风证券研究
• 报告日期：2018年09月02日
• 报告平台：aogaoba.xyz、baogaoba.xyz