20201027-财通证券-家电研究周报（W42）_市场震荡调整_家电逆势跑赢_20页_1mb

家电研究周报（W42）总结

核心内容

• 投资评级：整体维持“增持”，其中格力电器为“买入”。
• 市场表现：9月至今市场震荡调整，但家电板块逆势跑赢，累计跑赢6.8个点。
• 估值水平：家电板块相对全部A股市盈率升至均值+1标准差上方，但市场更关注明年业绩，Q4作为高胜率时段仍值得期待。
• 资金动向：20Q2公募基金小幅降仓家电，陆股通增持格力电器、TCL科技、奥佳华，减持美的集团、海尔智家、三花智控等。

主要观点

• 基本面：空调外需紧俏，线上零售强劲，出口增长显著。
• 销售数据：1-9月空调出货同比-8%，内销-16%，出口+4%；9月空调零售量同比+9%，额同比+0%。
• 价格变化：20Q2-20Q3空调价格竞争减缓，线下价格略有上升；油烟机价格持续下探，未受益成本红利。
• 地产数据：1-9月全国商品房销售面积累计同比-1.8%，销售额同比+3.7%；9月销售回暖，但竣工表现低迷。
• 原材料价格：20Q1原材料价格保持负增长，但冰洗受益均价-成本剪刀差。

关键信息

行业基本面

• 空调：9月出口量同比+16%，受益于海外需求回升；内销增长疲软，818促销消耗部分需求。
• 冰箱&洗衣机：9月零售量增长，但价格保持稳定；出口受海外供应链影响增加。
• 厨电：线上零售高增长，线下销售下滑；油烟机全渠道零售量/额同比+3% / +1%。
• 地产周期：9月销售回暖，但竣工表现低于预期，预计四季度有所回升。

估值分析

• PE(TTM)：当前家电板块相对PE水位1.24，处于历史均值+1标准差上方。
• PB-ROE：ROE（ttm）有望触底回升，PB落至均值上方，显示盈利能力改善。

资金面

• 公募基金：20Q2配置比例为4.15%，环比下降0.1个百分点；超配比例下降，白电减配，小家电增配。
• 陆股通：增持格力电器、TCL科技、奥佳华；减持美的集团、海尔智家、三花智控等。

推荐标的

• 格力电器：渠道改革落地，估值优势明显。
• 海尔智家：私有化红利释放，冰洗出口复苏。
• 美的集团：终端动销稳定增长。
• 华帝股份：估值底部，竣工回暖预期。

行情回顾

• 上周表现：家电行业整体下跌0.12%，在申万一级行业中排名第3；白色家电上涨0.76%，黑色家电下跌3.60%。
• 涨幅前五：奇精机械、同洲电子、厦华电子、中科新材、日出东方。
• 跌幅前五：长青集团、新宝股份、东方电热、地尔汉宇、银河电子。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 人民币升值幅度过大

公司公告

• 美的集团：完成股份回购，累计回购4182.6万股。
• 华帝股份：控股股东部分股份质押及解除质押。
• 三花智控：发布可转换公司债券发行公告及第三季度报告。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。