20211212-光大证券-家用电器研究周报（2021年第50周）_地产政策见底助推家电板块跑赢_27页_1mb

家电行业周报总结（2021年第50周）

核心内容概述

本报告分析了2021年12月家电行业的市场表现与基本面情况，指出随着地产政策企稳和外资流入，家电板块显著跑赢大盘。同时，原材料价格下行和估值回落为家电板块带来了较好的配置价值。报告还回顾了10月各品类的销售情况，并分析了资金面变化。

主要观点

1. 投资逻辑

• 盈利回升 + 估值回落，板块配置价值上升
  • 地产政策企稳和外资大量流入推动家电板块上涨。
  • 2021年12月以来，家电指数上涨6.0%，跑赢大盘4.1个百分点。
  • 传统龙头（如格力电器、海尔智家、美的集团等）受益于基本面复苏。
  • 海信视像受益于股权改革、激光电视放量及产品出口。
  • 新兴家电（如科沃斯、石头科技、极米科技等）因景气度高而受到关注。

2. 10月基本面分析

• 空调：内销回暖，出口积极

  • 10月空调内销同比增长1.2%，出口增长10.1%。
  • 与2019年同期相比，内销下降8%，出口增长19%。
  • 零售端：全渠道零售量/额同比+7% / +14%，线上增长显著。

• 大厨电：销售承压

  • 油烟机全渠道零售量/额同比-20% / -11%，主要受年初需求释放及地产销售低迷影响。

• 厨小家电：增速放缓

  • 1-10月厨小家电零售量/额同比-12% / -13%，其中破壁料理机同比-18% / -28%。

• 清洁电器：增长较快

  • 科沃斯、添可、石头科技线上销售额同比分别增长52%、740%、51%，尤其是10月表现强劲。

• 地产销售：降幅扩大

  • 1-10月商品房销售面积同比增长7.3%，但10月单月下降22%。
  • 1-10月竣工面积同比增长16.3%，但10月同比下降21.3%。

3. 估值水平

• 传统家电相对PE回升至历史均值
  • 当前传统家电股相对大盘PE为0.98倍，接近历史均值。
  • 2021年三季报ROE（ttm）回升至21%，仍低于历史均值23%。
  • PB（市净率）为3.4倍，与历史均值一致。

4. 资金面

• 21Q3公募基金减仓家电
  • 21Q3家电持仓环比下降0.2个百分点，超配比例下降0.7个百分点。
  • 主要减持白电龙头（如美的集团、华帝股份、九阳股份）。
  • 增持海尔智家、格力电器、TCL科技等。

关键信息

1. 市场表现

• 2021年12月以来，家电指数上涨6.0%，跑赢大盘。
• 大厨电及中央空调标的表现弹性较大。

2. 基本面变化

• 空调

  • 1-10月内销同比+7%，出口同比+13%。
  • 10月全渠道零售量/额同比+7% / +14%，线上表现优于线下。

• 冰箱

  • 1-10月出货量累计同比+5%，零售量/额同比+2% / +13%。
  • 10月出货量同比-4.6%，零售量/额同比-3.5% / +6.5%。

• 洗衣机

  • 1-10月出货量累计同比+9%，零售量/额同比+6% / +7%。
  • 10月出货量同比-3%，零售量/额同比-0.5% / -7%。

• 清洁电器

  • 科沃斯、添可、石头科技线上销售额增长显著，其中添可增长740%。

3. 原材料价格与毛利率

• 2021年原材料价格开始下降，毛利率压力缓解。
• 2020年下半年成本压力显著，但2021年下半年有所改善。

4. 风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 本币大幅升值

建议关注的标的

• 传统龙头：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔
• 受益于股权改革与产品出海：海信视像
• 景气度高位的新兴家电：科沃斯、石头科技、极米科技、火星人

图表目录

• 图1：2005年至今家电板块相对万得全A的超额收益
• 图2-7：2017-2021年家电各品类月度销量与出口量
• 图8-11：空调渠道库存与排产情况
• 图12-15：空调零售量与额变化
• 图16-19：油烟机零售量与额变化
• 图20-23：冰箱与洗衣机零售量与额变化
• 图24：家电出口金额同比增速
• 图25-28：主要原材料价格变化
• 图29-32：空调、冰箱、洗衣机、油烟机均价与成本变化
• 图33-36：商品房销售与竣工面积变化
• 图37-38：传统家电相对PE与PB-ROE分析
• 图39-46：公募基金持仓与超配比例变化
• 图47-56：陆股通持仓变化

表格目录

• 表1：家电板块部分公司Wind一致预期
• 表2：2021年1-10月各品类累计增速
• 表3：2021年10月各品类单月增速
• 表4：陆股通持仓变化
• 表5：上周个股涨幅前五位
• 表6：上周个股跌幅前五位
• 表7：上周重点公司公告