畜牧行业：养猪股上涨的驱动因素及空间-20190224-中泰证券-11页_1mb

养猪股上涨的驱动因素及空间总结

核心内容概述

本文分析了养猪股近期上涨的驱动因素，并通过历史周期对比，判断当前上涨阶段及未来上涨空间。分析师陈奇与研究助理唐翌指出，当前养猪股上涨主要受产能去化、猪价上涨以及企业成长性提升三大因素推动，特别是非洲猪瘟疫情对产能加速淘汰起到关键作用，使得市场对猪价反转预期增强，推动股价持续上涨。

主要观点

1. 历史周期回顾

   • 上轮周期（2014-2017年）中，养猪股经历三轮上涨，主要由产能加速淘汰、猪价触底反弹及龙头企业成长性提升推动。
   • 2014年4月能繁母猪存栏创历史新低，推动第一轮上涨。
   • 2015年1季度母猪存栏同比降幅超10%，猪价及猪粮比触底，推动第二轮上涨。
   • 2015-2016年环保压力下，猪价下行放缓，龙头企业成长性凸显，推动第三轮上涨。

2. 本轮周期特点

   • 与上轮周期相比，本轮（自2018年8月起）上涨节奏更平稳，且受非洲猪瘟疫情影响，产能去化加速，推动市场对猪价反转的预期。
   • 截至当前，生猪存栏与能繁母猪存栏持续下降，市场普遍认为产能已进入底部，猪价有望“V”型反转。

3. 上涨空间分析

   • 当前一线养猪企业（如牧原股份、温氏股份）的头均市值距离上轮周期顶部仍有至少50%以上的上涨空间。
   • 预计未来股价仍将持续上涨，因猪价反转预期与企业成长性尚未完全反映。

关键信息

• 生猪存栏与能繁母猪存栏双降：截至2020年12月，生猪存栏降至31111万头，同比下降3.70%；能繁母猪存栏降至2988万头，同比下降2.289%。
• 猪价上涨：2020年2月瘦肉型猪价涨至12.35元/公斤，同比上涨21.92%。
• 企业盈利改善：自繁自养头猪盈利由负转正，从-147.58元/头回升至-5.35元/头。
• 饲料价格总体稳定：育肥猪配合饲料价格维持在3.03元/公斤，肉鸡配合饲料价格微跌至3.12元/公斤，蛋鸡配合饲料价格上涨至2.9元/公斤。
• 估值表现：多家重点养猪及饲料企业获得“买入”或“增持”评级，如牧原股份、温氏股份、正邦科技等。

重要农业数据监测

风险提示

• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

投资评级说明

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