建材深度报告：环保破局、地产转好，玻璃迎拐点_21页_1mb

建材行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国玻璃行业的发展现状与未来趋势，分析了行业周期性、环保政策对供给端的影响、地产行业对需求端的拉动作用，以及对投资建议的提出。整体来看，玻璃行业在2019年迎来供给收缩与需求回暖的双重利好，行业有望进入新的发展周期。

主要观点

1. 行业周期性特征显著

• 玻璃行业下游需求以地产为主，占比约75%，因此与地产行业高度相关，呈现明显的周期性波动。
• 2015年行业净利润达到低点，2016-2017年迎来反弹，2018年受地产低迷影响，行业需求下降。
• 2019年随着地产市场转好，玻璃行业有望进入上行周期。

2. 环保政策推动供给端收缩

• 国家环保政策趋严，特别是排污许可证制度的实施，提高了行业准入门槛。
• 2019年多个玻璃生产线进入冷修状态，预计上半年供给端将出现负增长。
• 冷修与复产成本增加，进一步抑制了供给端的扩张。

3. 地产行情回暖带动需求增长

• 2018年末至2019年初，房地产政策出现放松迹象，带动房地产投资与销售增长。
• 房地产新开工面积与投资增速提升，预示玻璃需求将逐步回暖。
• 2019年3月房地产投资同比增长11.8%，销售面积与销售额也有明显改善。

关键信息

行业数据

• 2018年玻璃行业综合指数相对较高，但受地产低迷影响有所下行。
• 浮法玻璃产能在2018年底达到13.39亿重量箱，产能增速趋于平缓。
• 2019年3月房屋新开工面积累计达3.87亿平方米，同比增长11.9%。

企业分析

• 旗滨集团作为浮法玻璃行业领军企业，拥有26条在产优质浮法玻璃生产线，日熔化量17600吨，产能排名前列。
• 公司积极布局海外市场，尤其是“一带一路”沿线国家，海外拓展步伐加快。
• 2018年旗滨集团PE仅为10倍，远低于行业均值，具备较高投资价值。

环保与成本

• 玻璃生产成本主要由燃料（20%-40%）和纯碱（30%-40%）构成，其中纯碱价格波动较大。
• 环保政策推动企业更换为清洁能源（如天然气），提升生产成本，导致部分企业关停或冷修。
• 环保成本约为3元/重箱，对中小型企业形成较大压力。

投资建议

• 推荐关注旗滨集团，作为行业龙头，其产能、市场布局及盈利能力具备较强竞争力。
• 随着地产行情回暖及供给端收缩，玻璃行业有望迎来盈利改善，建议投资者重点关注其未来发展。

风险提示

• 房地产投资增速下滑可能导致玻璃需求降低。
• 冷修复产速度若超预期，可能影响供给端收缩幅度。

行业与市场走势

• 2019年玻璃行业综合指数有望回升，与地产行业同步上行。
• 行业集中度较低（CR5不足30%），未来行业整合可能加速。

结论

2019年玻璃行业面临供给收缩与需求回暖的双重机遇，环保政策与地产政策的调整对行业格局产生深远影响。旗滨集团作为龙头企业，具备较强竞争优势，建议投资者重点关注。