20181010-中邮证券-温氏股份-300498.SZ-受益猪价上行_鸡价稳健_Q3业绩边际显著改善_5页_1007kb

报告摘要

温氏股份投资评级总结

核心内容

温氏股份（股票代码：300498）于2018年10月9日发布2018年前三季度业绩预告，预计2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润为28.5-30亿元，同比下降25.72%-29.44%。其中，第三季度归母净利为19.3-20.8亿元，同比下降6.55%-12.28%，尽管未实现正增长，但环比2018年第二季度的-245.7%大幅改善，实现扭亏。

公司业绩改善主要得益于猪价触底反弹及鸡价稳健震荡。南方地区猪肉价格持续上涨，叠加非洲猪瘟导致的跨省调运限制，推动公司生猪板块业绩略超预期。鸡肉板块方面，尽管4月后价格有所下行，但总体保持强势震荡，确保业绩稳健。

主要观点

业绩改善：Q3业绩环比显著改善，单季扭亏，全年业绩有望超市场预期。
价格因素：猪价反弹与鸡价震荡为业绩提供支撑，尤其是南方主销区猪价上涨对公司的正面影响较大。
出栏情况：生猪出栏量稳步增长，黄鸡产量将与2017年持平，下半年黄鸡销量有望回升。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.89元、1.23元和1.99元，对应动态市盈率分别为27.1倍、19.6倍和12.1倍。
投资评级：基于上述分析，给予“谨慎推荐”的投资评级，预计未来6个月内股价涨幅将高于沪深300指数10%-20%。

关键信息

公司基本面

收盘价：24.09元
52周最高：27.51元
52周最低：19.30元
总市值：1280亿元
流通市值：861亿元
总股本：53.14亿股
流通股本：35.73亿股
每股净资产：5.97元
资产负债率：32.15%

财务预测

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	55,657	59,001	64,170	72,521
净利润（百万元）	6,999	4,872	6,736	10,877
归属母公司净利（百万元）	6,751	4,722	6,546	10,577
EPS（元）	1.29	0.89	1.23	1.99
毛利率	20.1%	15.5%	17.5%	21.8%
净利率	12.6%	8.3%	10.5%	15.0%
净资产收益率	20.7%	13.9%	18.2%	26.7%
市盈率（倍）	25.0	27.1	19.6	12.1
市净率（倍）	3.83	3.76	3.56	3.23

风险提示

猪价波动风险
鸡价波动风险
疫病风险
政策风险

投资评级标准

投资评级	股票涨幅预期
推荐	高于沪深300指数20%以上
谨慎推荐	高于沪深300指数10%-20%
中性	介于沪深300指数-10%至10%之间
回避	低于沪深300指数10%以上