20221025-中邮证券-温氏股份-300498.SZ-猪鸡共振_Q3业绩显著改善_4页_437kb

温氏股份 (300498.SZ) 股票投资评级总结

核心内容概述

温氏股份在2022年三季报中表现出显著业绩改善，实现营收558.61亿元，同比增长19.95%；归母净利润6.86亿元，同比增长107.07%。其中，第三季度单季营收和净利润分别同比增长52.61%和158.43%，实现扭亏为盈。主要受益于生猪和肉鸡板块的景气度反转。

主要观点

• 生猪板块：价格大幅上涨，Q3平均售价达22.67元/公斤，环比Q2上涨48.2%；出栏量同比增长38.4%，Q3环比增长10.8%；测算Q3生猪养殖完全成本约17.9元/公斤，头均利润约560元，板块盈利约25亿元。
• 肉鸡板块：价格持续上涨，Q3毛鸡出栏均价为17.83元/公斤，环比Q2提高29%；出栏量小幅下降，Q3出栏2.95亿只，环比增长12.6%，同比下降3.1%；测算Q3肉鸡养殖综合成本为7元/羽，板块盈利约20亿元。
• 整体业绩：公司两大主业高景气度叠加，带动业绩显著增长，盈利预测显示2022-2024年净利润分别为57.7亿、105.6亿和111.3亿，当前股价对应2022年估值为21倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

营收与盈利增长预测

• 营业收入：2022年预计增长25.82%，2023年和2024年分别增长26.00%和29.37%。
• 净利润：2022年预计增长143.03%，2023年增长83.10%，2024年增长5.35%。
• 毛利率：2022年预计为17.05%，2023年和2024年分别为20.23%和18.29%。
• 净利率：2022年预计为7.06%，2023年和2024年分别为10.25%和8.35%。
• ROE：2022年预计为15.09%，2023年和2024年分别为21.65%和18.57%。
• ROIC：2022年预计为7.35%，2023年和2024年分别为10.75%和9.89%。
• 资产负债率：从2021年的64.10%下降至2024年的56.83%。
• 流动比率：从1.81上升至3.15，显示短期偿债能力增强。
• 存货周转率：2022年为5.42，2023年和2024年分别为6.36和6.48，显示运营效率提升。
• 总资产周转率：从0.73提升至0.98，资产使用效率提高。

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：2022年预计为6594百万元，2023年和2024年分别为15003百万元和12293百万元，显示公司运营现金流逐步改善。
• 投资活动现金流净额：2022年预计为-11074百万元，2023年和2024年分别为-8431百万元和-2902百万元，投资支出逐步减少。
• 筹资活动现金流净额：2022年预计为6899百万元，2023年和2024年分别为3286百万元和57百万元，显示融资活动趋于稳定。

风险提示

• 产能建设缓慢风险：若公司产能扩张不及预期，可能影响长期盈利增长。
• 价格下降风险：若猪价或鸡价出现回调，可能对短期盈利产生负面影响。

投资评级说明

中邮证券对温氏股份的首次覆盖给予“推荐”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

分析师声明

报告由分析师王琦撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源可靠，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，中邮证券不保证其准确性与完整性，仅作参考，不构成投资建议。报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告而导致的损失责任。

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、证券资产管理、证券承销与保荐等。公司在全国多个省市设有分支机构，致力于为客户提供全方位的专业化证券投、融资服务。

中邮证券研究所联系方式

• 北京：电话：010-67017788，邮箱：yanjiusuoo@cnpsec.com，地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050
• 上海：电话：18717767929，邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com，地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
• 深圳：电话：15800181922，邮箱：yanjiusuoo@cnpsec.com，地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048