20230201-西南证券-温氏股份-300498.SZ-生猪_黄鸡养殖景气提升_扭亏为盈稳步发展_4页_1mb

生猪与黄鸡养殖景气提升，公司扭亏为盈稳步发展总结

核心内容

公司2022年实现扭亏为盈，预计归母净利润为48-53亿元，扣非后归母净利润为45-50亿元，单Q4归母净利润达41.1-46.1亿元。这一业绩提升主要得益于生猪与黄鸡养殖景气度的改善。

主要观点

生猪养殖业务

• 价格与销量增长：2022年公司出栏生猪1790.9万头，同比增长35.5%；销售收入达410.6亿元，同比增长51.3%。全年销售均价为19.05元/公斤，同比增长9.6%，其中10月单月均价达26.69元/公斤，H2均价显著高于H1。
• 成本下降：2022年11月养殖成本降至8.05元/公斤，提升了盈利能力。
• 能繁母猪存栏：截至2022年底，能繁母猪存栏量为140万头，略高于产能调控绿色合理区域上限，计划2023年提升至170万头，表明公司正通过扩大产能增强竞争力。
• 养殖效率：肉猪上市率提升至92%，猪业一部提升至94%，显示公司养殖效率持续优化。

黄鸡养殖业务

• 景气度提升：黄羽鸡养殖景气度于2022年H2显著改善，父母代存栏处于低位，截至2022年11月为1346.3万套，较2020年最高水平下降约15%。
• 需求刚性：黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，未来随着消费提升，供需缺口将支撑价格上涨。
• 业务转型：公司积极应对活禽交易和调运限制，推进禽业屠宰及预制菜业务发展，提升整体业务结构的多元化和可持续性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计790.91亿元，同比增长21.75%；2023年预计1059.68亿元，同比增长33.98%；2024年预计1261.98亿元，同比增长19.09%。
• 净利润：2022年预计51.25亿元，同比增长165.88%；2023年预计136.26亿元，同比增长165.88%；2024年预计147.49亿元，同比增长8.24%。
• 每股收益：2022年为0.78元，2023年为2.06元，2024年为2.23元。
• 动态PE：2022年为26倍，2023年为10倍，2024年为9倍。
• PB：2022年为3.45倍，2023年为2.56倍，2024年为2.00倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为0.78元、2.06元、2.23元，对应动态PE分别为26倍、10倍、9倍。

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响未来盈利水平。
• 下游需求不足：可能限制业务增长。
• 养殖端突发疫情：可能对生产和销售造成冲击。

财务预测与估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 下游需求不及预期
• 养殖端突发疫情

附注

• 本报告数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：徐卿、刘佳宜
• 报告发布后6个月内，公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅为基准，维持“买入”评级。