20150302-中国银河-电力设备与新能源_穿透雾霾_特高压建设明显加快_全球互联_打造电力版一带一路_56页_2mb

特高压建设与电力行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了特高压建设在电力行业中的重要性与发展趋势，指出其不仅是国家电网发展的必然趋势，更是实现“电力中国梦”与“一带一路”升级版的重要支撑。特高压建设有助于解决能源和负荷中心不匹配的问题，提高可再生能源并网能力，构建全球能源互联网，带动电力装备制造业升级，实现“走出去”战略。

主要观点

• 特高压建设的必要性：特高压并非个人意志，而是电网发展的必然趋势，能有效促进西部丰富的水、风、光资源向东部输送，优化能源结构，改善环境质量，提升电网运行的灵活性和安全性。
• 经济性与环境效益：特高压远距离输电比输煤更具经济性，其网损仅为500kV线路的7.5%。同时，特高压建设可减少中间环节的能源消耗，提高输送效率。
• 全球能源互联网：特高压技术是构建全球能源互联网的基础，能够实现跨国、跨洲的电力输送，促进全球能源结构优化，降低能源要素价格。
• 促进电力市场改革：特高压建设有助于提升电力交易市场化程度，推动电力体制改革，增加供电环节的竞争，为直供电和未来配电、售电引入竞争奠定基础。
• 带动装备制造业发展：特高压建设显著提升了我国电力装备制造业的水平，国产化率超过90%，增强了国际竞争力，成为“走出去”的重要推动力。

关键信息

• 2015年特高压建设加速：预计2015年至少新开工“两交五直”工程，较2014年的“两交一直”工程增加四条直流输电线路。
• 特高压工程对GDP和就业的贡献：特高压建设可拉动GDP增长、增加财政税收、创造就业岗位，具有显著的经济拉动效应。
• 特高压的国际竞争力：我国特高压技术已达到世界领先水平，多个特高压项目成为国际标准制定的主导者，具备“走出去”的潜力。
• 设备厂商受益情况：平高电气、许继电气是特高压建设的主要受益者，其中许继电气是直流建设的最大受益者，其在“两交五直”工程中具有较高的收入和利润弹性。

特高压建设的现实意义

1. 解决能源与负荷不匹配问题：我国能源资源与用电负荷分布不均，特高压输电能够有效解决这一问题，提升能源利用效率。
2. 提高可再生能源并网能力：特高压电网可促进风电、光伏等间歇性电源的接入与消纳，提升清洁能源利用率。
3. 构建全球能源互联网：通过特高压技术，实现跨国、跨洲的电力输送，优化全球能源配置，降低能源成本。
4. 带动装备制造业升级：特高压建设推动我国电力设备制造水平提升，增强国际竞争力，促进“走出去”战略实施。

投资建议与重点推荐公司

• 推荐公司：许继电气（000400.SZ）、平高电气（600312.SH）。
• 投资逻辑：基于行业高增长和较低估值，两家公司对“两交五直”工程的中标规模和盈利预测具有较高弹性，其中许继电气的利润弹性达150%。
• 估值与盈利预测：平高电气2014E EPS为0.61元，2015E为1.03元，2016E为1.36元；许继电气2014E EPS为0.99元，2015E为1.30元，2016E为1.76元。

风险因素

• 建设进度低于预期：特高压线路建设若未按计划推进，将影响相关设备厂商的业绩。
• 价格战导致毛利率下滑：若市场竞争激烈，可能对设备厂商利润产生负面影响。

政策催化剂

• 大气污染防治行动计划：推动特高压建设，减少煤炭依赖，改善东部地区环境质量。
• 能源发展战略：特高压建设被纳入国家能源发展战略，预计2020年将建成27条特高压线路。
• 一带一路倡议：特高压建设是“一带一路”战略的重要组成部分，推动电力设备出口和国际能源合作。

附录要点

• 安全性：特高压电网采用“分层、分区”结构，提高电网安全性，减少停电事故。
• 经济性：通过全寿命周期模型比较，特高压输电在远距离输送中更具经济性。
• 技术优势：特高压交流和直流相互配合，提升电网稳定性和输送能力。
• 设备国产化：特高压设备国产化率超过90%，降低对外依赖，提升竞争力。

图表要点

• 图1-图9：展示了特高压线路的经济性、地理分布、电力输送情况及设备应用情况。
• 表1-表15：涵盖了特高压工程的输送能力、投资规模、线路长度、设备订单、经济性对比等内容。

总结

特高压建设是电力行业的重要趋势，其对能源优化配置、电网安全运行、可再生能源消纳、装备制造业升级和“一带一路”战略实施具有深远意义。2015年特高压建设明显加快，预计新开工“两交五直”工程，推动行业发展。许继电气和平高电气作为特高压建设的主要受益者，值得重点推荐。