深度报告-20240721-天风证券-威腾电气-688226.SH-配电出海亮眼_光储发展步入快车道_29页_2mb

威腾电气（688226）是一只首次评级为“买入”的电力设备/电网设备股票，当前价格152.6元，目标价215元。公司成立于2004年，深耕配电业务多年，并积极布局光伏焊带和储能等新能源领域。截至2024Q1，实际控制人蒋文功、蒋政达持股33.45%，股权较为集中。母公司电业涉及多个核心技术和产品，如母线、光伏焊带和储能系统。

财务表现强劲，2023年实现营业收入2848亿元，同比增长740%，归母净利润120亿元，增长723%；2024Q1营业收入795亿元，增长847%，归母净利润0.35亿元，增长1656%。公司毛利率和费用率管理良好，期间费用率呈下降趋势，显示盈利能力提升空间。

业务方面，母线业务受益于电网智能化和新能源趋势，预计2022-2028年全球市场规模年复合增长率51%；光伏焊带行业景气度上升，2023年收入达106亿元，同比增长95%，未来需求将持续增长；储能系统收入35亿元，增长38700%，专注于网源侧、工商业和用户侧应用，出海合作逐步开展。公司还通过定增扩大产能，进一步巩固市场地位。

估值上，基于行业均值给予18倍PE，目标价215元，预计2024-2026年营收分别为411亿元、587亿元、773亿元，归母净利润19亿元、27亿元、35亿元，同比增长44%、43%、32%。

风险包括技术创新不足、市场竞争加剧、应收账款回收压力、原材料价格波动等。公司需关注政策变化和国际市场拓展进度，保持竞争优势。总体而言，威腾电气在智能化配电和新能源领域具备领先优势，出海业务有望推动未来增长。