20251222-爱建证券-威腾电气-688226.SH-首次覆盖_ABB合资工厂产能持续爬坡_储能业务快速增长_8页_1mb

报告摘要

威腾电气 (688226.SH) 首次覆盖总结

核心内容概述

威腾电气（688226.SH）作为一家专注于电力设备的公司，主营业务包括配电设备（以母线为核心）、储能系统和光伏新材，同时积极拓展光模块业务。公司当前处于首次覆盖阶段，爱建证券给予其“买入”评级，并对其未来三年的盈利情况进行了预测。

主要观点

母线业务：随着全球数据中心装机量的持续增长，智能母线因其高空间利用率和低TCO成本成为主流选择。公司在母线行业市场份额高，与ABB合资公司已实现规模化交付，未来有望借助ABB品牌开拓海外市场。
光伏焊带业务：全球和中国新增光伏装机量呈增长态势，2025H2以来光伏焊带加工费抬升，利好公司利润修复。
储能系统业务：公司与西屋电气为战略合作伙伴，有望推动海外中高端市场开拓。
光通信业务：公司基于数据中心业务优势，对外投资设立新公司切入光通信领域，丰富产品线并提升利润弹性。
财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.39/1.46/2.21亿元，对应PE分别为182/49/32倍。公司2026年PE低于可比公司均值，具备估值优势。

关键信息

市场数据

收盘价：37.84元
一年内最高/最低价：57.70/22.74元
市净率：4.3倍
股息率：0.40%
流通A股市值：7,143百万元
上证指数/深证成指：3,890/13,140

行业与公司情况

主营业务：配电设备、储能系统、光伏新材、光模块业务。
母线业务：智能母线在数据中心应用广泛，国内渗透率较低，未来增长潜力大。
光伏焊带业务：加工费上涨，推动利润修复。
储能业务：与西屋电气合作，有望拓展海外市场。
光通信业务：公司通过投资新公司切入光通信领域，提升产品线多样性。

有别于大众的认识

光伏焊带行业竞争加剧可能影响盈利能力，但加工费上涨带来利润修复机会。
储能行业竞争激烈，但公司与西屋电气合作有助于开拓中高端市场。

关键假设点

光伏焊带收入增速：17% / 4% / 0%
储能系统收入增速：50% / 100% / 50%
母线产品收入增速：4% / 37% / 20%
光通信业务盈利：2026年开始盈利

催化剂

数据中心建设推动母线需求增长；
与ABB合作开拓海外市场；
光通信业务进入业绩收获期。

风险提示

市场竞争加剧；
主要原材料价格波动；
宏观经济波动；
AI发展不及预期。

财务预测摘要

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入(百万元)	2,848	3,481	3,777	5,141	6,312
归母净利润(百万元)	120	95	39	146	221
每股收益(元/股)	0.64	0.50	0.21	0.77	1.17
市盈率	49.2	74.4	182.5	48.9	32.4

可比公司估值表

代码	名称	总市值 (亿元)	2025E净利润 (亿元)	2026E净利润 (亿元)	2027E净利润 (亿元)	2025E PE	2026E PE	2027E PE
002837.SZ	英维克	889.94	6.33	9.83	12.61	140.70	90.50	63.58
002851.SZ	麦格米特	442.59	4.43	8.86	12.61	99.94	49.93	35.09
002364.SZ	中恒电气	131.20	1.86	3.18	4.61	70.71	41.29	28.43
301120.SZ	新特电气	67.86	0.50	0.88	1.21	135.18	77.09	55.94
平均值	-	-	-	-	-	111.63	64.70	45.76
688226.SH	威腾电气	71.43	0.39	1.46	2.21	182.48	48.92	32.38

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增速	74.0%	22.2%	8.5%	36.1%	22.8%
毛利率	17.7%	15.7%	11.8%	14.8%	16.0%
ROE	11.7%	5.7%	2.3%	7.8%	10.6%
市盈率	49.16	74.39	182.48	48.92	32.38

总结

威腾电气作为一家在母线、储能、光伏焊带和光通信领域均有布局的企业，未来增长点主要来自于数据中心母线需求、海外拓展、光伏焊带加工费上涨以及光通信业务的拓展。公司与ABB的合资工厂已实现规模化交付，具备较强的市场竞争力。尽管短期净利润有所下滑，但长期增长潜力较大，且2026年PE低于可比公司均值，具备估值优势。投资者可关注其光伏焊带加工费、母线出货量及光模块出货量等核心指标。

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