深度报告-20230927-华鑫证券-威腾电气-688226.SH-公司深度报告_深耕母线行业_焊带与储能业务打开增长空间_28页_921kb

威腾电气（688226SH）公司深度报告（维持买入）

公司概况

• 成立于2004年，深耕配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品应用于多个行业。
• 2023年上半年：营收1034亿元，同比增长40.48%，净利润同比增长189.1%；母线、焊带为核心业务，储能系统新业务快速发展。

母线业务分析

• 市场前景：母线市场规模预计从2016年的1727亿元增长至2023年的2545亿元（CAGR约12.5%），行业渗透率有望提升。
• 竞争优势：形成自主品牌与OEM/ODM双战略，客户涵盖GE、ABB、中国国家电网等；通过“母线车间智能化项目”升级产能，计划2023年新增年产21万吨低压母线和1000米高压母线产能。

焊带业务分析

• 行业驱动：光伏新技术（如TOPCon、HJT）推动焊带技术革新，高性能焊带面临爆发性增长。
• 产能扩张：2022年已形成年产0.8万吨焊带产能，拟通过定增募资建设年产25万吨项目。
• 技术优势：低温焊带可满足HJT电池需求；客户包括晶澳科技、隆基乐叶等。

储能业务分析

• 市场机遇：政策推动全球储能市场增长，中国储能装机规模达702GW，CAGR约17.57%。
• 产能规划：2022年底已具备172GWh储能产能，拟定增加资58亿元建设年产5GWh储能系统项目。

财务与估值

• 业绩表现：2019-2023年上半年营收和净利润复合增长率分别达21.68%和21.34%。
• 估值：2023-2025年预测PE分别为219、134、100倍，Wind一致预期维持“买入”评级。

风险提示

• 募投项目不及预期风险
• 储能竞争加剧及政策变动风险
• 原材料价格波动影响毛利率风险
• 下游需求拐点未明风险

证券分析师

• 张涵、臧天律（覆盖电力设备行业）

免责声明：本报告基于研发数据，注：部分数据为模拟或推测，分析据此不构成投资意见。