20260616-中邮证券-威腾电气-688226.SH-母线+储能业务驱动公司高速增长_5页_734kb

报告摘要

威腾电气（688226）是一家专注于配电设备与储能系统业务的公司，近年来在技术突破、产品创新及市场拓展方面取得了显著进展。公司业务涵盖母线、储能系统及光伏新材等多个领域，致力于提升产品矩阵与技术实力，以满足多场景应用需求。

技术实力提升：公司持续加大研发投入，推出多款新产品，如快捷式节能特种母线、流化绝缘密集型母线、直流母线、铝导体数据中心母线等，技术突破显著。
储能业务高速增长：2025年“年产5GWh储能系统建设项目”已基本完成，显著提升产能与交付能力。产品线进一步丰富，包括浸没式储能产品、104S PACK产品、261kWh工商业储能系统、418kWh工商业储能柜、213kWh钠离子电池工商业储能柜等。
光伏新材业务稳健发展：公司紧跟行业趋势，推进超薄超宽汇流带试产和双金属层状基材焊带研发，优化制造工艺，提升生产效率和经济效益。
财务表现强劲：公司预计2026-2028年收入分别为54亿、68亿、84亿元，归母净利润分别为1.5亿、2.7亿、4.7亿元，净利润率逐年提升，盈利能力增强。
估值指标改善：市盈率（P/E）从2025年的287.79大幅下降至2028年的18.44，市净率（P/B）也从5.11下降至3.02，估值逐步趋于合理。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	3851	5396	6779	8439
归母净利润	30	154	271	475
每股收益	0.16	0.79	1.38	2.42
毛利率	11.1%	12.9%	14.2%	16.2%
净利率	0.8%	2.9%	4.0%	5.6%
ROE	1.8%	7.2%	11.2%	16.4%
ROIC	3.3%	4.7%	7.1%	10.5%
市盈率(P/E)	287.79	56.68	32.29	18.44
市净率(P/B)	5.11	4.07	3.61	3.02
EV/EBITDA	47.59	26.94	19.08	12.77

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	10.7%	40.1%	25.6%	24.5%
营业利润增长率	-70.5%	464.9%	74.4%	74.5%
归母净利润增长率	-67.9%	407.7%	75.5%	75.2%
流动比率	1.34	1.47	1.51	1.60
应收账款周转率	2.63	3.18	3.11	3.10
存货周转率	7.46	8.51	7.95	7.88
总资产周转率	0.75	0.95	1.05	1.14

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中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、证券承销与保荐等，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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