深度报告-20250923-浙商证券-威腾电气-688226.SH-威腾电气深度报告_国内母线龙头企业_三大业务协同助力高质量成长_22页_1mb

1. 公司概况

威腾电气是国内母线行业龙头企业，主营业务涵盖配电设备（高压/低压母线）、储能系统及光伏新材料（焊带、汇流带等）。截至2024年，配电设备、储能系统、光伏新材三大业务营收占比分别为41%、13%、42%。公司深耕母线领域20余年，积极布局AIDC、储能、光伏等高增长赛道。

2. 母线业务亮点

• 需求驱动：全社会用电量持续增长，电网投资年同比增15%。AIDC（智能数据中心）快速发展推动智能母线需求，智能母线凭借扩展性、低能耗等优势快速替代传统列头柜方案。
• 龙头地位：产品载流能力达6300A、散热性优良，在载流能力（50-6300A区间）与ABB、西门子合资产品相当，IP防护等级更高。客户覆盖国家重点项目及全球40余国。

3. 储能与光伏业务

储能

• 行业爆发：2024年新型储能装机规模达78.3GW，同比增126.5%。公司已形成网源侧、工商业、户用全产品线，2022-2024年储能业务收入年复合增速70%。
• 问题：受限于上游原材料涨价，2024年毛利率降至15%，2025H1进一步下滑至10.7%。公司正通过降本提效提升竞争力。

光伏焊带

• 市场增长：光伏焊带成本占双玻组件非硅成本12%，受益于全球新增装机34GW（2024年）、中国市场270GW。多主栅（如9BB）渗透率提升带动高品质焊带需求。
• 公司表现：焊接效率高，客户覆盖协鑫、隆基、天合光能等头部企业，2022-2024年营收CAGR13.3%。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测：2025-2027年预计营收41.1亿→56.5亿元，同比增速18%。归母净利润1.0亿→3.2亿元，CAGR61%。
• 估值型号：PE从105X降至32X。相对估值处行业高位（2025年PE均值77X），维持“买入”评级。

5. 风险挑战

• 宏观风险：下游光伏储能装机、电网投资不及预期。
• 运营风险：铜铝等原材料价格波动超预期、产能释放迟缓。

（注：保留核心数据和判断性结论，综合摘要共5个模块，保留增长率、关键数字、主要竞争态势指征）