20131113-宏源证券-信用债日报_收益率曲线平坦化上移_22页_711kb

信用债市场日报总结（2013年11月13日）

一、核心内容概述

2013年11月13日，信用债市场整体呈现收益率上行趋势，市场流动性有所收紧，成交量下降。主要表现为收益率曲线平坦化上移，不同券种的收益率变化和成交量情况存在差异，其中低等级债券收益率上升更为明显，高等级债券表现相对稳定。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观与政策要闻

• 十八届三中全会公报：提出全面深化改革的总目标，强调完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。
• 10月全国财政收入：达到12136亿元，同比增长16.2%，其中中央财政收入增长16.9%，地方财政收入增长15.5%。
• 居民收入增速：近35年年均增长低于GDP增速2.4个百分点，显示居民收入增长滞后。
• 商业银行不良贷款：三季度不良贷款余额为5636亿元，不良贷款率为0.97%，银行业净利润同比增长14.3%。

2. 债市动态

• 公开市场利率：R001上升1bp至3.35%，R007上升14bp至3.74%，R014上升11bp至4.47%，GC001上升89bp至3.80%，GC007上升4bp至4.00%，GC014上升6bp至4.26%。
• 信用债成交：两市今日信用债成交312亿元，低等级带动成交量继续下滑，中短端YTM上行为主。
• 短融成交：53亿元，高等级成交量回落，低等级YTM上行5bp。
• 中票成交：146亿元，3-5年期低等级成交量萎缩，中短端YTM上行5-7bp。
• 产业债成交：157亿元，中票交易量继续下滑，银行间企业债长端高等级成交量上升，低等级下滑，7年期YTM上行3bp。
• 城投债成交：154亿元，银行间企业债长端AA+级带动成交量微降，YTM小幅上行。
• 公司债成交：8.3亿元，与上一交易日持平，中短端AAA级成交量上升，YTM整体上行。

3. 产业债细分

• 短融与中票：
  • 短融成交37.8亿元，高等级成交量下滑，低等级YTM上行。
  • 中票成交93.8亿元，3-5年期低等级成交量萎缩，短端YTM上行显著。
  • 交投活跃短融：如13华能CP001、13百联集CP001等，成交规模较大，YTM有所波动。
  • 交投活跃中票：如12浙能源MTN1、11中铁建MTN1等，成交量较高，YTM变化幅度较小。

4. 城投债细分

• 短融与中票：
  • 短融成交14.9亿元，AAA级成交量上升，中票中短端YTM上行为主。
  • 交投活跃短融：如13沪临港CP001，成交5000万元，YTM上行11bp。
  • 交投活跃中票：如12甘电投MTN1，成交6.6亿元，YTM上行3bp。
  • 银行间企业债：长端AA+级带动成交量微降，YTM小幅上行。
  • 交易所企业债：长端AA+级成交量上升，YTM小幅上行。

5. 公司债动态

• 公司债成交：8.2亿元，与上一交易日基本持平。
• 中短端AAA级：成交量上升，YTM整体上行。
• 交投活跃公司债：如11华锐01、12中富01等，YTM变化幅度较大。

三、市场趋势分析

• 收益率曲线：整体呈现平坦化上移趋势，不同期限和等级债券收益率上行。
• 低等级债券：收益率上升明显，成交量持续下滑，市场风险偏好降低。
• 高等级债券：表现相对稳定，成交量有所回升，市场信心有所恢复。
• 流动性：资金面收紧，市场参与者观望情绪较浓，成交量下降。

四、图表与数据说明

• 图1：国债YTM与上一交易日变化，显示收益率上行。
• 图2、3：短融与中票日成交量与平均YTM，反映市场交投活跃度和收益率趋势。
• 表1-表5：详细列出了各券种的成交量、收益率变化、信用利差等数据，为市场分析提供依据。

五、总结

整体来看，2013年11月13日信用债市场表现较为谨慎，收益率曲线平坦化上移，低等级债券收益率上行，成交量下降。市场参与者对低等级债券的风险有所顾虑，而高等级债券表现相对稳定，成交量有所回升。宏观政策方面，十八届三中全会公报和财政数据均显示经济逐步回暖，但居民收入增长仍落后于GDP增长。债市方面，国债收益率上行，市场流动性收紧，不同券种的收益率和成交量变化反映市场对风险的敏感性。产业债和城投债的成交情况表明，市场对低等级债券的避险情绪较强，而高等级债券则受到一定关注。