20130823-宏源证券-收益率曲线蝴蝶状下行_22页_715kb

信用债日报总结 - 2013年8月23日

核心内容概览

2013年8月23日，中国信用债市场整体呈现收益率曲线蝴蝶状下行趋势。市场成交量有所波动，YTM整体窄幅震荡，部分中长端品种出现小幅下行。以下为当日市场概况、主要观点及关键信息的详细总结。

一、市场概况

（一）公开市场

• R001：3.28%，较前一日下行11bp
• R007：4.18%，较前一日上行2bp
• R014：5.22%，较前一日上行15bp
• GC001：5.13%，较前一日下行202bp
• GC007：4.23%，较前一日上行31bp
• GC014：4.07%，较前一日上行6bp

（二）各券种成交汇总

• 信用债总成交：285亿元，较前一日小幅下降
• 短融：61亿元，高等级带动成交量上升，YTM维稳
• 中票：121亿元，中长端带动成交量小幅下滑，YTM稳中有降
• 产业债：183亿元，长端AA+等级带动成交量回升
• 城投债：101亿元，银行间长端AA+、AA级企业债带动成交量回落，YTM总体稳定，长端小幅下行
• 公司债：6.6亿元，中短端AA+等级带动成交量下滑，交投相对低迷，YTM涨跌互现

二、主要观点

（一）宏观与政策动态

1. 中国非金融类直接投资：前7月累计506亿美元，同比增长20%，其中对美投资增长278%，对日投资下降11.5%。
2. 上海自贸区设立：国务院批准设立，人民币自由兑换或先行。
3. 利率市场化推进：五大行上报大额同业存单方案，NCD试点将推进。
4. 小微企业税收优惠：月销售额或营业额不超过2万元的小微企业暂免征收增值税和营业税。
5. 中欧光伏争端解决：双方达成价格承诺协议，争端告一段落。

（二）债市动态

1. 国库现金定存招标：财政部、央行27日招标500亿元3个月国库现金定存，增加流动性供应。
2. 农发行新债招标：中标利率在预期范围内，5年期品种更受青睐。
3. 国债期货准备：证监会表示国债期货准备工作有序推进。

（三）行业动态

1. 天然气价格改革：导致西北地区CNG加气站关闭，燃气电厂成本上升。
2. 韩国反倾销税：拟对中国胶合板征收三年反倾销税，幅度2.42%至27.21%。
3. 汽车出口低迷：自主品牌出口连降，价格优势减弱。
4. 乳业兼并重组：细则将在9月出台，提高产业集中度。
5. 国有粮企托市收购问题：暴露出监管漏洞，需推动改革。

（四）发债人动态

1. 光大证券：总裁辞职，预计三季报或亏损。
2. 中石油：阿富汗油田项目暂停，因炼油事宜未达成一致。
3. 中金黄金：上半年净利润下滑30%，主要因黄金和铜价格下跌。
4. 标普：将中信集团置于负面信用观察名单，影响其信用评级。

三、关键信息

（一）收益率变化

• 短融：1Y AAA YTM为4.95%，AA+ YTM为5.39%，AA YTM为5.78%，AA- YTM为6.52%。
• 中票：3Y AAA YTM为5.05%，AA+ YTM为5.50%，AA YTM为5.93%，AA- YTM为6.71%。
• 企业债：3Y AAA YTM为5.03%，AA+ YTM为5.67%，AA YTM为6.08%，AA- YTM为6.73%。
• 城投债：3Y AAA YTM为5.30%，AA+ YTM为5.92%，AA YTM为6.38%，AA- YTM为6.95%。
• 公司债：3Y AAA YTM为5.17%，AA+ YTM为5.82%，AA YTM为6.54%，AA- YTM为9.69%。

（二）成交量变化

• 信用债：总成交量285亿元，较前一日小幅下降。
• 短融：总成交量50.8亿元，其中13柳工CP001成交1亿元，下6bp。
• 中票：总成交量96.6亿元，其中12云机场MTN1成交8000万元，下10bp。
• 企业债：银行间企业债成交25.6亿元，交易所企业债成交3.5亿元。
• 公司债：总成交量6.6亿元，中短端AA+等级成交量下滑。

四、总结

2013年8月23日，信用债市场整体呈现收益率曲线蝴蝶状下行，市场成交量有所波动，YTM整体窄幅震荡。宏观经济方面，中国非金融类直接投资增长显著，对美投资增长278%，对日投资下降11.5%。政策方面，上海自贸区设立、利率市场化推进、小微企业税收优惠等政策陆续出台，对市场流动性产生积极影响。行业动态方面，天然气价改、反倾销税、汽车出口低迷、乳业兼并重组等事件影响市场情绪。发债人动态显示部分企业面临经营压力和信用风险，如光大证券、中石油、中金黄金等。整体来看，市场交投活跃度不一，中长端品种YTM稳中有降，高等级债券表现相对较好。