20260105-东方金诚-利率债周报_债市偏弱震荡_收益率曲线平坦化上移_10页_2mb

债市周报总结（2026年1月5日）

核心观点

• 上周债市整体呈现偏弱震荡态势，收益率曲线有所走平。
• 长债收益率整体小幅上行，短债收益率受资金成本走高影响明显上行，收益率曲线呈现平坦化上移。
• 本周债市预计仍将维持偏弱震荡格局，尽管基金费率新规落地和年初资金面宽松对债市有一定支撑，但地方债供给高位、A股春季行情预期升温以及信贷开门红等利空因素仍可能压制债市表现。

一、上周债市回顾

1. 二级市场

• 整体表现：债市偏弱震荡，长债收益率先上后下，整体小幅上行。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约累计下跌0.39%，各期限主力合约收盘全线下跌。
• 国债收益率：10年期国债收益率较前一周五上行0.51bp，1年期国债收益率上行2.50bp，期限利差有所收窄。
• 国开债收益率：各期限国开债收益率均上行，隐含税率小幅下行。

2. 一级市场

• 发行情况：上周共发行利率债9只，发行量260亿元，净融资额-326亿元。
• 分券种：无国债和政金债发行；地方债发行量和净融资额环比均增加。
• 认购倍数：平均认购倍数为6.91倍，显示市场对地方债的认购需求尚可。

二、上周重要事件

• 制造业PMI：2025年12月制造业PMI为50.1%，较11月回升0.9个百分点，4月以来首次重返扩张区间。非制造业商务活动指数为50.2%，建筑业商务活动指数为52.8%，服务业PMI指数为49.7%，仍处收缩状态。
• 政策影响：稳增长政策发力、出口保持韧性等因素拉动制造业PMI回升，未来稳增长政策对制造业景气度的支撑作用有望延续。
• 市场预期：2026年1月制造业PMI指数有望继续处于扩张区间。

三、实体经济观察

生产端

• 高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量均上升。
• 半胎钢开工率明显下降。

需求端

• BDI指数：继续下行，显示全球航运市场仍偏弱。
• CCFI指数：延续上行，显示出口集装箱运价有所回升。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积大幅减少，显示需求端仍面临压力。

物价方面

• 猪肉价格：小幅反弹。
• 大宗商品：铜、螺纹钢价格上行，石油价格明显下跌。

四、上周流动性观察

• 央行净投放：上周央行公开市场净投放资金7374亿元，主要通过逆回购操作。
• 资金成本：R007、DR007先上后下，整体下行；股份行同业存单发行利率小幅下行。
• 国股直贴利率：各期限国股直贴利率大幅上行。
• 质押式回购成交量：继续减少。
• 杠杆率：银行间市场杠杆率波动下行。

附录：地方政府债发行情况

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