20250310-东方金诚-利率债周报_债市再度调整_收益率曲线平坦化上移_12页_861kb

报告摘要

本周债市长端利率预计将企稳并小幅回落，短端利率则继续承压。上周债市整体走弱，长债收益率大幅上行，主要受央行货币政策表态及股市表现影响，市场对降息降准的预期被修正。同时，短端利率因央行净回笼及资金面宽松程度不及预期而上行，收益率曲线呈现平坦化趋势。

长债收益率：全周10年期国债收益率上行，10年期国债期货主力合约下跌0.53%。
短债表现：1年期国债收益率上行9.50bp，10年期国债收益率上行8.50bp，期限利差收窄。
市场波动：上周五10年期国债收益率上行5.47bp，创2024年12月9日以来收盘新低。
图表支持：
- 图1显示10年期国债现券收益率和期货价格走势。
- 图2显示各期限国债利率均大幅上行。
- 图3显示国开债中长端利率大幅上行。
- 图4显示各期限国债期货均下行。
- 图5显示国开债隐含税率继续下行。
- 图6显示10Y-1Y期限利差小幅收敛。
- 图7显示中美10年期国债利差倒挂幅度继续收敛。

发行情况：共发行利率债47只，发行量7588亿元，环比减少907亿元，净融资额5262亿元，环比增加3559亿元。
分券种：
- 国债发行量环比增加，平均认购倍数2.46倍。
- 政金债发行量环比减少，平均认购倍数3.35倍。
- 地方债发行量环比减少，平均认购倍数21.30倍。
具体发行：详见附表1-3，其中国债、政金债净融资额环比增加，地方债净融资额环比减少。

政府工作报告：2025年GDP增速目标为5.0%左右，财政赤字率4.0%，较上年提高1个百分点，体现财政政策更加积极。
出口数据：1-2月出口额同比增长2.3%，环比去年12月增长60.9%，显示外需仍有韧性。
进口数据：1-2月进口额同比下降8.4%，主要受内需不振及贸易战影响。
物价数据：
- 2月CPI同比转负，为-0.7%，显示消费需求不足。
- 2月PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点，节后复工及稳增长政策提振需求。
图表支持：
- 图8显示高炉开工率继续上升。
- 图9显示石油沥青装置开工率继续上涨。
- 图10显示半钢胎开工率继续上升。
- 图11显示日均铁水产量继续上升。
- 图12显示30城商品房成交面积明显回落。
- 图13显示BDI指数继续大幅上涨。
- 图14显示CCFI指数继续下跌。
- 图15显示猪肉价格继续小幅下跌。
- 图16显示国际油价继续下跌。
- 图17显示铜期货价格明显回升。
- 图18显示螺纹钢期货价格小幅回升。

央行操作：上周央行公开市场净回笼资金8813亿元，资金面未达市场预期宽松程度。
市场表现：
- R007、DR007大幅下行。
- 股份行同业存单发行利率波动小幅下行。
- 国股直贴利率下行。
- 质押式回购成交量明显回升。
- 银行间市场杠杆率先上后下，整体小幅上行。
图表支持：
- 图20显示R007、DR007大幅下行。
- 图21显示股份行同业存单发行利率波动小幅下行。
- 图22显示各期限国股直贴利率下行。
- 图23显示质押式回购成交量明显回升。
- 图24显示银行间市场杠杆率小幅上行。