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2018年9月18日债市日评总结

核心内容

本报告为申万宏源证券研究所于2018年9月18日发布的债市日评，主要分析了当期的利率走势、贸易争端对债市的影响、信用市场动态及市场表现。

主要观点

1. 利率走势分析

• 发改委政策支持：发改委强调将加大基建补短板力度，稳定有效投资，重点支持交通和农业农村基础设施建设，并加快项目储备和融资。
• 基建投资拐点预期增强：8月基建增速尚未明显反弹，但融资端和项目端环境改善，推动基建投资拐点到来的可能性增加。
• 债券收益率U型走势判断不变：尽管贸易争端升级，但短期内不会改变债市调整过程，仍维持2018年债券收益率U型走势的判断。
• 10年国债收益率预测：预计在9月、10月和11月中上旬出现调整，10年国债收益率将调整至3.7%-3.8%。

2. 贸易争端影响

• 美国加征关税：美国宣布对约2000亿美元中国商品加征10%关税，12月1日起升至25%。
• 中方反制措施：中国宣布对约600亿美元美国商品加征10%或5%的关税。
• 市场预期充分：10%的税率低于市场预期，因此对债市的冲击已部分被消化。
• 短期对债市影响有限：抢出口效应及关税实际征收时间集中在第四季度，对18年整体经济增长的直接影响较小。
• 强化政策预期：贸易争端可能进一步推动市场对政策层加码基建投资的预期。

3. 信用市场动态

• 房地产市场：8月70大中城市房价继续上涨，一线、二线、三线城市新房和二手房价格均呈上升趋势。
• 调控政策升级：9月以来，北京、上海等地加强了房地产调控，包括调整公积金贷款政策和开展市场秩序专项整治，可能对后续房价和销售产生抑制作用。

4. 市场表现

• 一级市场：周二发行国开债共计218.3亿元，期限分别为1Y、3Y、5Y，中标利率分别为2.9093%、3.6868%、3.9946%，中标倍数分别为3.85、4.04、3.39，显示市场需求旺盛。
• 二级市场：债市整体走弱，期债收跌，现券收益率小幅上行。10Y国债收益率上行1.3bp至3.65%，10年国开收益率上行0.8bp至4.23%。

关键信息

• 贸易争端：美国对华加征关税，中方反制，但市场对税率已有所预期。
• 基建投资：政策支持加强，融资和项目端环境改善，基建拐点预期上升。
• 利率预测：10年国债收益率预计调整至3.7%-3.8%，关注9、10月及11月中上旬。
• 房地产市场：房价持续上涨，但政策调控可能抑制后续增长。
• 市场情绪：债市短期调整，但整体趋势未变，市场对政策支持仍抱有期待。

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