20170622-长城证券-基础化工2017年中期投资策略_寻找新绩优_新白马_重点推荐轮胎产业链_19页_2mb

基础化工行业投资策略总结（2017年06月22日）

核心内容

本报告分析了2017年下半年基础化工行业整体投资机会，并指出市场将更关注业绩稳健、估值合理的白马股。尽管化工行业整体盈利增长乏力，但轮胎产业链及部分车用涤纶工业丝企业具备成为新绩优股、白马股的潜力，因此被重点推荐。

主要观点

• 行业整体表现：2010年以来，基础化工行业收入增速逐年下滑，2015年甚至出现负增长。2016年受益于原油价格反弹及供给侧改革，行业盈利恢复增长。2017年一季度因低基数效应，行业收入和净利润增速显著提升。
• 估值水平：当前基础化工行业PE（TTM）为44.2倍，略低于过去7年平均水平；PB为3.1倍，与过去7年平均水平持平，整体估值处于中等水平。
• 市场环境：2017年下半年，化工板块缺乏整体性机会，但白马股仍受市场追捧。市场处于“严监管”、“金融去杠杆”和“存量博弈”环境中，投资者更倾向于选择基本面稳健、估值合理的优质企业。
• 投资建议：重点推荐轮胎产业链企业及车用涤纶工业丝龙头企业，认为这些公司有望成为新的绩优股、白马股。

重点推荐公司

轮胎产业链分析

全球轮胎需求稳定增长

• 全球乘用车及轻卡轮胎销量及增速保持稳定，2005-2016年仅在2008、2009、2012年出现小幅下滑，其余年份持续增长。
• 2016年全球轮胎增速约为2.3%。

国内汽车保有量增长带动轮胎内需

• 国内汽车保有量由2011年初的9086万辆增长至2016年底的19400万辆，年均复合增速达13.5%。
• 2017年前5月，国内汽车产量同比增长6.4%，轮胎产量同比增长8.7%，显示内需复苏迹象。

轮胎出口逐步恢复

• 国内轮胎出口占比45%-50%，2015年因贸易保护政策大幅下滑，2016年恢复增长5.4%，2017年前5月同比增长4%。
• 美国取消对中国卡客车轮胎“双反”，公司出口将恢复，越南工厂产能投产将支撑业绩增长。

重点推荐公司分析

玲珑轮胎（601966）

• 主要观点：公司是国内领先的轮胎企业，已纳入沪深300及MSCI，具备全球竞争力。
• 财务表现：2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，对应PE分别为27X、24X、19X。
• 风险提示：轮胎行业景气下滑风险。

赛轮金宇（601058）

• 主要观点：公司一季度收入增长40.01%，但因原料价格大幅上涨导致毛利率下降，出现亏损。二季度毛利率有望改善。
• 财务表现：2017-2019年EPS分别为0.15、0.21、0.27元，对应PE分别为22X、16X、12X。
• 风险提示：轮胎行业景气下滑风险；定增延后的风险。

青岛双星（000599）

• 主要观点：公司拟收购韩国锦湖轮胎，有望成为全球领先轮胎企业。
• 财务表现：2017-2019年EPS分别为0.16、0.22、0.31元，对应PE分别为42X、31X、22X。
• 风险提示：竞购锦湖轮胎失败；全钢胎行业景气下滑风险；定增延后的风险。

海利得（002206）

• 主要观点：公司车用涤纶工业丝进入顶级客户供应体系，未来需求增长空间大。
• 财务表现：2017-2019年EPS分别为0.28、0.36、0.45元，对应PE分别为27X、21X、17X。
• 风险提示：车用涤纶工业丝下游需求低迷；塑胶类产品需求低迷。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济和国内经济增速波动可能影响化工行业需求。
• 原油价格波动风险：原油价格变动直接影响化工产品成本及价格。
• 国内化工品价格波动风险：化工品价格波动可能影响企业盈利。

总结

本报告指出，2017年下半年化工板块整体机会有限，但白马股仍受市场青睐。重点推荐轮胎产业链企业及车用涤纶工业丝龙头企业，认为这些公司具备成为新的绩优股和白马股的潜力。同时，提醒投资者关注宏观经济、原油价格及化工品价格波动等风险。