20170917-长城证券-化工行业投资周报_韩泰轮胎再次提价_39页_2mb

报告摘要

化工行业投资分析总结（2017年09月）

核心内容概述

本报告聚焦于2017年9月化工行业投资建议，分析了行业表现、重点公司动态及产品价格走势，并对投资组合进行了评估。整体来看，化工行业在2017年下半年仍处于“严监管”、“金融去杠杆”和“存量博弈”的环境中，市场更倾向于业绩稳健、估值合理的白马股。

主要观点

1. 行业表现

化工板块在2017年9月上涨0.79%，跑赢沪深300指数0.65个百分点。
2017年年初至今，化工板块累计上涨0.33%，远低于沪深300指数的15.75%。
涨幅靠前的子板块包括：轮胎（+2.24%）、聚氨酯（+2.16%）、石墨烯（+1.98%）。

2. 产品价格走势

上涨产品：聚合MDI（烟台万华，+42.28%）、二氯甲烷（华东国产，+38.46%）、三聚氰胺（川化清华，+25.37%）、苯胺（华东地区，+19.88%）、DMC（华东地区，+18.75%）、PVA（皖维高新，+15.65%）、丙烯国际（CFR东南亚，+12.82%）、己二酸（华东地区，+11.92%）、甲醛（临沂金秋，+10.71%）。
下跌产品：ADC（江苏索普，-24.49%）、环氧丙烷（华东地区，-15.02%）、棉短绒（中纤网，-14.44%）、软泡聚醚（华东地区，-12.21%）、盐酸（华东地区，-10.71%）、硬泡聚醚（华东地区，-6.84%）、聚丙烯（北京T03S，-3.72%）、纯苯（华东地区，-3.13%）、氟化铝（河南地区，-2.22%）、乙二酸（中纤网，-1.98%）。

3. 行业趋势与政策影响

轮胎行业：韩泰轮胎于10月1日起再次提价3.5%，主要由于生产成本和运营成本上升。
工业增加值：2017年8月工业增加值增速回落至6%，但1-8月累计增长6.7%。
再生塑料政策：政策密集出台，推动行业转型升级，禁止洋垃圾入境政策将影响再生行业。
原油价格：上周美油上涨6.23%至50.44美元/桶，布油上涨3.42%至55.62美元/桶。

关键信息

重点推荐公司

轮胎产业链：玲珑轮胎（601966）、赛轮金宇（601058）、青岛双星（000599）。
车用涤纶工业丝：海利得（002206）。
其他重点标的：
- 风神股份：受益于国内重卡销量增长。
- 黑猫股份：炭黑价格上涨，受益于原料成本上升和京津冀环保整治。
- 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份：受益于PTA行业需求回暖，产能受限。
- 皖维高新：PVA价格看涨，定增推进。
- 山东海化、三友化工：纯碱和粘胶行业产品涨价延续。

投资建议

2017年下半年A股市场仍以“严监管”、“金融去杠杆”和“存量博弈”为主，建议关注业绩稳健、估值合理的白马股。
轮胎行业：重点关注玲珑轮胎、赛轮金宇、青岛双星，以及潜在的并购机会。
PVA行业：皖维高新作为龙头企业，受益于政策支持和成本优势，未来有望成为业绩增长点。

风险提示

国际油价剧烈波动。
化工产品需求不达预期。

投资组合

09月投资组合

赛轮金宇（权重30%）：EPS 0.16（16A）至0.24（17E），PE 25.84（16A）至16.90（17E），月度收益率0.57%，组合收益率-0.41%。
青岛双星（权重30%）：EPS 0.14（16A）至0.24（17E），PE 53.45（16A）至31.04（17E），月度收益率-3.68%，组合收益率-0.41%。
玲珑轮胎（权重15%）：EPS 0.84（16A）至0.86（17E），PE 22.38（16A）至21.92（17E），月度收益率-0.65%，组合收益率-0.41%。
桐昆股份（权重15%）：EPS 1.03（16A）至1.24（17E），PE 30.78（16A）至11.74（17E），月度收益率2.51%，组合收益率-0.41%。
皖维高新（权重10%）：EPS 0.07（16A）至0.13（17E），PE 74.37（16A）至38.22（17E），月度收益率2.46%，组合收益率-0.41%。

2017年组合收益情况

1月：组合收益率1.69%，行业收益率-2.72%。
2月：组合收益率3.70%，行业收益率3.30%。
3月：组合收益率-6.98%，行业收益率-0.50%。
4月：组合收益率-5.79%，行业收益率-5.11%。
5月：组合收益率-9.43%，行业收益率-6.91%。
6月：组合收益率7.60%，行业收益率5.62%。

个股跟踪

青岛双星

投资亮点：
- 调整生产装置，淘汰低毛利率产品，毛利率提升。
- 渠道去库存结束，橡胶价格下跌，下半年业绩有望改善。
- 拟收购锦湖轮胎，有望成为全球领先轮胎企业。
近期动态：
- 2017年上半年收入同比下降15.71%，但归母净利润同比增长6.11%。
投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元，对应PE分别为38X、30X、23X，维持“强烈推荐”评级。

黑猫股份

投资亮点：
- 炭黑价格上涨，毛利率大幅提升。
- 轮胎需求增长，炭黑业务景气度提升。
- 国内成本优势明显，国际需求向中国倾斜。
近期动态：
- 2017年上半年营收同比增长57.39%，净利润同比增长477.04%。
投资建议：预计2017-2019年归属母公司净利润分别为4.6亿元、5.0亿元、5.4亿元，对应EPS分别为0.63元、0.69元、0.74元，对应PE为17.6X、16.0X、14.9X，维持“强烈推荐”评级。

玲珑轮胎

投资亮点：
- 轮胎产销旺盛，收入大幅增长。
- 橡胶价格下跌，下半年盈利有望改善。
- 启动海外第二、第三生产基地建设，推进全球化布局。
近期动态：
- 2017年上半年营收同比增长42.01%，净利润同比下降22.11%。
投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，对应PE分别为23X、20X、16X，维持“推荐”评级。

赛轮金宇

投资亮点：
- 成本上升和商誉减值导致上半年盈利下降。
- 橡胶价格下跌，下半年业绩有望改善。
- 新华联控股拟增持至9.5%，显示对公司长期发展的看好。
近期动态：
- 2017年上半年营收同比增长26.72%，净利润同比下降90.76%。
投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元，对应PE分别为27X、17X、13X，维持“强烈推荐”评级。

皖维高新

投资亮点：
- 蒙维10万吨特种PVA项目投产，营收增长。
- PVA价格长期看涨，公司具备成本优势。
- 定增完成，财务状况改善。
近期动态：
- 2017年上半年营收同比增长27.41%，净利润同比增长19.36%。
投资建议：预计2017-2019年归属母公司净利润分别为26亿元、34.9亿元、41.8亿元，对应EPS分别为0.80元、1.07元、1.28元，对应PE为13X、10X、8X，维持“强烈推荐”评级。

行业动态

聚合MDI上涨

聚合MDI（烟台万华）涨幅达42.28%，主要受需求回暖及成本上升影响。

再生塑料政策

决策层以“禁止洋垃圾入境”为突破口，推动再生行业转型升级。

原油价格

上周美油上涨6.23%，布油上涨3.42%，显示国际油价波动风险。

环己酮市场利好

环己酮价格从7月的15000元/吨下跌至9000元/吨，8月回升至9100元/吨，目前价格为10500元/吨，涨幅15.38%，预计“金九银十”期间价格将继续上涨。

结论

2017年9月化工行业面临“严监管”、“金融去杠杆”和“存量博弈”的环境，市场更关注业绩稳健、估值合理的白马股。重点推荐轮胎产业链公司（玲珑轮胎、赛轮金宇、青岛双星）及PVA行业龙头皖维高新。同时，关注受益于政策及市场需求回暖的其他行业，如聚氨酯、化纤等。投资组合建议以这些公司为主，预计下半年业绩将有所改善，长期看好其发展。

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