20180305-国开证券-信用债周报_短端小幅走跌_长端开始上涨_14页_1mb

报告摘要

本报告由国开证券固定收益分析师水兵撰写，发布于2018年3月5日，主要分析了2018年3月初的信用债市场情况，涵盖流动性、发行情况、二级市场表现及投资策略等方面。报告指出，当前债市在政策扰动和监管背景下仍以稳健防御为主。

流动性边际收紧：本周央行净投放资金1200亿元，环比下降73.9%。7天回购利率上行12.49BP至3.2782%，而7天新质押式国债回购利率下行57.22BP至3.4376%。
资金面波动明显：银行间利率多数上行，而交易所质押式回购利率出现明显下跌。其中，IB01M涨幅最大，为71.82BP；GC007跌幅最大，为77.5BP。
信用债发行回暖：信用品种发行规模达708亿元，环比上升1016.7%。短融发行量环比大幅上升1123.9%，带动整体信用债发行回暖。
信用品种收益率变化：短端信用品种收益率小幅上行，长端则开始下行。短融收益率普遍上涨，而中票收益率则普遍下降。
信用利差走势：短融信用利差走扩，中票信用利差有所压缩，公司债信用利差走扩。
ABS发行情况：本周ABS发行规模为37.6亿元，其中“花呗56”规模达30亿元，证监会ABS发行为主，占比达95.2%。
投资策略建议：受公开市场操作和美联储加息影响，下周资金面可能保持平稳。债市积弱已久，建议以稳健防御为主，关注流动性变化和政策调整。

总体发行情况：
- 信用债发行规模为708亿元，环比上升1016.7%。
- 同业存单发行占比较高，占比75.84%。
- 信用品种发行规模环比增速高于全口径债券721个百分点。
发行品种占比：
- 短期融资券占比最高，为73%。
- 中期票据次之，为16%。
- 资产支持证券为5%。
发行期限分布：
- 1-3年、3-5年、5-7年品种发行占比分别为31.6%、28.1%、25.9%。
发行评级分布：
- AAA等级占比最高，为36.5%。
- A-1等级次之，为33.7%。
- AA+等级为18%。

短融中票：
- 短融收益率普涨，AAA+等级涨幅最大，为6.66BP。
- 中票收益率全线下行，5年期品种下行幅度最大，为12.41BP。
企业债：
- AAA等级企业债收益率下行幅度最大为13.7BP。
- AA等级企业债收益率变动幅度在-5.6BP至-12.9BP之间。
公司债：
- 3年期AA-等级公司债收益率下行幅度最大为6.5BP。
- 信用利差走扩，AAA等级、AA+等级、AA等级、AA-等级分别走扩4BP、3BP、11BP、2BP。
交易所债指：
- 企业债指数上行0.009%，公司债指数下行0.055%。

下周展望：
- 公开市场操作有2400亿元逆回购到期和1055亿元MLF到期。
- 银行资金压力可能加大，但两会期间资金面大概率保持平稳。
- 可关注美联储加息背景下我国是否跟进上调公开市场操作利率。
操作建议：
- 债市积弱已久，建议以稳健防御为主。
- 关注流动性变化和政策调整，谨慎对待低等级品种。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上。
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间。
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间。
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上。
- B：未来3年内涨幅在20%以内。
- C：未来3年内跌幅20%以上。