20180813-国开证券-信用债周报_经济仍有韧性_债市小幅调整_15页_1mb

信用债市场周报总结（180806-180812）

核心内容

本报告分析了2018年8月6日至8月12日期间信用债市场的流动性、发行情况、二级市场表现及信用风险，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 流动性情况：央行连续5日暂停公开市场操作，资金面总体宽松。R007和GC007利率较前一周有所下行，但流动性宽松有所收敛。下周有3365亿元MLF到期，流动性宽松大概率仍将持续。
• 信用债发行：本周信用债发行规模为940.6亿元，环比减少14.6%。短期融资券、公司债和中期票据是发行主力，分别占比35.9%、21.4%和16.2%。ABS发行规模为154.53亿元，环比减少23.8%。
• 二级市场表现：信用品种收益率整体上行，短融中票收益率最大上行13.1BP，企业债和公司债收益率也出现不同程度的上行，部分品种出现震荡走势。
• 信用风险提示：8月7日，永泰能源5只短融因触发交叉违约条款而提前到期并出现实质性违约，引发市场关注。

关键信息

1. 近期流动性

• 央行连续5日暂停操作，周三有1200亿元国库现金定存到期，实现净回笼1200亿元。
• 资金面总体宽松，R007报收2.2713%，较前一周下行约6.21BP；GC007报收2.2622%，下行约18.16BP。
• 连续3周多暂停操作，导致银行间宽松有所收敛，部分品种利率出现上行。

2. 信用品种发行

• 总体发行情况：本周信用债发行约940.6亿元，环比减少14.6%，较春节后周均发行量减少30.99亿元。
  • 企业债发行35亿元，公司债234.26亿元，中期票据177亿元，短期融资券392亿元，定向工具102.3亿元，资产支持证券141.62亿元。
• ABS发行情况：本周ABS发行154.53亿元，环比减少23.8%。主要发行日为周三（105.05亿元），其中“18飞驰建融4A”发行规模最大（76.3亿元）。
• 山东省激励政策：山东省发布信用债激励计划，对发行人、担保增信机构进行奖励，鼓励券商参与信用债发行。

3. 二级市场表现

• 短融中票：收益率普遍上行，AAA+等级品种上行13.1BP，AA等级上行7.5BP至11.5BP不等。
• 企业债：AAA等级收益率上行幅度为0.4BP至7.2BP不等，AA等级上行3.4BP至10.5BP不等。
• 公司债：收益率涨跌互现，AA-等级公司债收益率下行10.1BP，其他等级波动范围较大。
• 交易所债指：企业债指数与公司债指数均上涨，上证企业债指数上行0.21%，公司债指数上行0.24%。

4. 信用风险

• 永泰能源违约事件：8月7日，永泰能源5只短融因触发交叉违约条款，提前到期并出现实质性违约。
• 持有人会议未通过：因表决权未达四分之三，导致“17永泰能源CPO05”应于8月1日到期，构成实质违约。

5. 投资策略

• 短期策略：建议配置短久期、高等级信用品种，以应对市场震荡。
• 风险提示：包括基本面回暖、通胀压力加大、货币政策超预期调整、流动性紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等。

结论

当前信用债市场在政策支持下有所恢复，但流动性宽松有所收敛，信用品种收益率整体上行。需关注信用风险，尤其是违约事件对市场情绪的影响。投资建议以稳健防御为主，配置短久期、高等级品种，同时留意政策变化及市场供需动态。