20250420-招商期货-聚烯烃周报_春检复产_新装置投产_关注关税对出口需求影响_19页_1mb

聚烯烃周报总结（2025年04月14日-2025年04月20日）

核心内容概述

本报告分析了2025年4月14日至20日聚烯烃市场（包括聚乙烯PE和聚丙烯PP）的供需变化、价格走势、库存情况、进口利润及下游需求表现，结合市场环境和政策因素，提出了相应的交易策略和风险提示。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）市场分析

• 价格走势：本周国内PE现货小幅下跌，基差走强，美金现货稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• 供应端：
  • 春季检修逐步复产，国产开工小幅回升。
  • 新装置投产，进口量小幅减少。
  • 供应环比回升。
• 需求端：
  • 农地膜旺季尾声，开工率下滑。
  • 其他需求受中美加关税影响，后期预期需求减弱。
  • 整体开工率环比下降。
• 短期趋势：产业链库存去化一般，供增需弱，盘面震荡偏弱。
• 中期趋势：处于扩产周期，建议逢高做空或逢高做反套。
• 关注点：
  • 新增产能投放情况。
  • 中美关税是否继续发酵。
  • 国内下游需求变化。

2. 聚丙烯（PP）市场分析

• 价格走势：本周国内PP现货小幅下跌，基差走强，美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 供应端：
  • 春季检修逐步复产，新装置投产。
  • 进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。
• 需求端：
  • 家电、汽车受补贴政策影响，四五月排产较好。
  • BOPP和塑编订单一般，整体开工率小幅下滑。
  • 后期关注美国暂缓加关税是否引发抢出口前置。
• 短期趋势：供需弱平衡，出口窗口打开，中美加关税导致进口成本上升，短期盘面震荡。
• 中期趋势：处于扩产周期，建议关注PDH装置开工率变化和新装置投产进度。
• 关注点：
  • 新装置投放情况。
  • 下游需求变化。
  • 中美加关税政策。

关键信息

一、库存情况

• PE库存：
  • 两桶油库存小幅去化，处于正常偏低水平。
  • 港口库存小幅回升，样本调整后处于正常水平。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅回升，处于正常偏高水平。
• PP库存：
  • 两桶油库存小幅下降，处于历年正常水平。
  • 港口库存小幅回升，样本调整后处于正常水平。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅回升，处于正常水平。

二、价差与利润

• LLDPE- HDPE价差：小幅缩窄，处于正常水平。
• LLDPE-LDPE价差：小幅缩窄，处于偏低水平。
• 共聚-均聚价差：小幅扩大，处于正常水平。
• HDPE-PP价差：小幅缩窄，处于正常水平。
• PE新料-回料价差：处于正常水平，小幅缩窄。
• PP新料-回料价差：处于中等水平，小幅缩窄。
• PE下游利润：加工利润小幅扩大，处于正常水平。
• PP下游利润：BOPP膜利润小幅亏损，处于偏低水平。
• PDH利润：亏损小幅扩大。
• MTP利润：综利润小幅扩大。

三、进口与出口

• LLDPE进口利润：受中美加关税影响，进口成本大幅上移。
• PP进口利润：低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 美金价格：LLDPE和PP美金价格稳中小跌。
• 出口窗口：PP出口窗口打开，PE出口窗口关闭。

四、检修与产能

• PE检修：2025年计划检修量较2024年有所增加，二三季度检修偏多。
• PP检修：2025年检修量较2024年有所增加，上半年偏多，下半年减少。
• 产能投放：整体处于扩产周期，新增产能投放情况是重要关注点。

交易策略建议

• 短期策略：PE和PP均呈现震荡偏弱走势，建议关注供需变化及中美关税政策对出口的影响。
• 中期策略：PE和PP均处于扩产周期，建议逢高做空或逢高做反套。

风险提示

• 新装置投放进度。
• 下游需求变化。
• 中美加关税政策的持续影响。
• 国内政策调整。

研究员简介

• 李国洲：招商期货能化航运团队负责人，拥有多年能化研究与投资经验，具备期货从业资格（F3021097）和投资咨询资格（Z0020532）。
• 研究体系：结合基本面、商品联动、背离现象与对冲套利，实现稳健投资。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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