核心内容
美迪西于2021年02月28日发布了2020年业绩快报，整体表现超出市场预期，显示出公司在CRO（合同研究组织）领域的强劲增长势头。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2020年实现收入6.66亿元，同比增长48.19%；归母净利润1.30亿元，同比增长94.71%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长111.86%。
- 季度增长加速：2020年收入增长呈现逐季度加速趋势，其中第四季度收入增速达到71.04%，归母净利润同比增长176%，扣非归母净利润同比增长253%。
- 盈利能力提升：2020Q4归母净利率达到23.5%，显示公司盈利能力明显增强。
- 订单增长强劲：2020年度公司新签订单13.07亿元，同比增长112%，为未来业绩增长奠定基础。
- 中长期增长潜力：公司已完成临床前CRO全产业链布局，具备竞争优势，且上市后资金更宽裕，产能扩张计划有望加快落地，预计中长期将保持较高增长。
- 投资建议：基于公司未来三年的业绩预测，给予“买入-A”评级，预计2020-2022年EPS分别为2.09元、3.87元、6.50元，对应PE分别为125.1倍、67.6倍、40.2倍。
关键信息
财务预测
| 年份 |
主营收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
| 2020E |
665.9 |
129.6 |
2.09 |
| 2021E |
1,189.4 |
239.9 |
3.87 |
| 2022E |
1,915.0 |
402.9 |
6.50 |
盈利能力指标
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 净利润率 |
19.5% |
20.2% |
21.0% |
| EBITDA利润率 |
24.8% |
25.0% |
25.5% |
| ROE（净资产收益率） |
11.5% |
17.6% |
22.8% |
| ROIC（投资回报率） |
58.8% |
106.0% |
120.3% |
估值指标
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
| PE |
125.1 |
67.6 |
40.2 |
| PB |
14.4 |
11.9 |
9.2 |
| P/S |
24.3 |
13.6 |
8.5 |
| EV/EBITDA |
92.7 |
51.0 |
30.3 |
| P/FCF |
135.8 |
123.7 |
44.0 |
财务指标趋势
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
30.4% |
38.3% |
48.2% |
78.6% |
61.0% |
| 营业利润增长率 |
46.2% |
5.1% |
101.0% |
85.3% |
67.4% |
| 净利润增长率 |
46.0% |
9.5% |
94.7% |
85.2% |
67.9% |
| 三费/营业收入 |
11.9% |
13.3% |
17.3% |
17.5% |
17.3% |
| 资产负债率 |
26.0% |
11.3% |
15.4% |
18.9% |
20.9% |
| 流动比率 |
2.48 |
7.00 |
5.22 |
4.44 |
4.22 |
| 速动比率 |
2.41 |
6.90 |
5.11 |
4.32 |
4.09 |
| 利息保障倍数 |
-13.37 |
-20.23 |
-17.74 |
-27.90 |
-35.69 |
风险提示
- 订单增长不及预期
- 产能释放不及预期
- 竞争加剧导致订单价格下降
- 行业景气度不及预期
投资建议
- 评级：买入-A
- 未来6-12个月投资收益率：预计领先沪深300指数15%以上
- 分析师：马帅、冯雪云
- 联系方式：详见文档末尾的销售联系人表格
附注
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