20260616-浙商证券-美迪西-688202.SH-美迪西更新报告_新签订单持续超预期_利润拐点已至_3页_644kb

报告摘要

本报告分析了美迪西在2026年的业务发展与财务表现，认为公司正迎来收入与盈利的双重拐点，未来增长潜力较大。

新签订单持续超预期：2025年公司新签订单总额约16.1亿元，同比增长47%，其中境外新签订单增长尤为显著，同比增长59.96%。药物发现和药学研究服务新签订单6.80亿元，同比增长32.93%；临床前研究新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。
收入端提速：公司2026年一季度收入已明显提速，预计后续将逐季加速。2025年境外收入占比提升至47%，同比增加约9个百分点，显示公司海外拓展取得显著成效。
盈利能力改善：2025年公司毛利率达17.36%，同比提升11个百分点；2026年一季度毛利率为26.06%，同比提升4个百分点。预计2026年下半年毛利率将明显提速，利润释放弹性显著。
费用优化预期：2025年公司亏损主要由应收账款减值损失和预计负债导致，同时股权激励费用增加。2026年有望随着减值计提出清及运营效率提升，费用端进一步优化。

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2026E	15.24	31.03%	0.50	-
2027E	19.80	29.91%	1.24	148.74%
2028E	25.58	29.20%	2.45	97.89%

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E	-41.95	141.71	56.97	28.79
EV/EBITDA	-131.36	38.45	25.16	16.03

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	17.36%	26.98%	29.94%	32.75%
净利率	-14.43%	3.26%	6.24%	9.56%
ROE	-8.24%	2.49%	5.86%	10.66%
ROIC	-7.50%	2.35%	5.21%	9.02%
资产负债率	26.23%	27.01%	28.68%	30.03%
净负债比率	28.04%	32.31%	30.16%	30.26%
P/B	3.64	3.44	3.24	2.91

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产周转率	0.43	0.56	0.68	0.79
应收账款周转率	2.43	3.23	3.22	3.21
应付账款周转率	6.24	6.05	6.25	6.24

基于公司新签订单增长、毛利率提升、收入结构优化等积极因素，我们看好其在2026年起的业务增长与盈利改善趋势，维持“增持”投资评级。

本报告采用相对评级体系，以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

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