> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美迪西（688202）投资报告总结 ## 核心内容 本报告分析了美迪西在2026年的业务发展与财务表现，认为公司正迎来收入与盈利的双重拐点，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **新签订单持续超预期**：2025年公司新签订单总额约16.1亿元，同比增长47%，其中境外新签订单增长尤为显著，同比增长59.96%。药物发现和药学研究服务新签订单6.80亿元，同比增长32.93%；临床前研究新签订单9.30亿元，同比增长59.35%。 - **收入端提速**：公司2026年一季度收入已明显提速，预计后续将逐季加速。2025年境外收入占比提升至47%，同比增加约9个百分点，显示公司海外拓展取得显著成效。 - **盈利能力改善**：2025年公司毛利率达17.36%，同比提升11个百分点；2026年一季度毛利率为26.06%，同比提升4个百分点。预计2026年下半年毛利率将明显提速，利润释放弹性显著。 - **费用优化预期**：2025年公司亏损主要由应收账款减值损失和预计负债导致，同时股权激励费用增加。2026年有望随着减值计提出清及运营效率提升，费用端进一步优化。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|------------------|------------|---------------------|------------| | 2026E| 15.24 | 31.03% | 0.50 | - | | 2027E| 19.80 | 29.91% | 1.24 | 148.74% | | 2028E| 25.58 | 29.20% | 2.45 | 97.89% | ### 股票表现 - **投资评级**：增持（维持） - **收盘价**：¥52.40 - **总市值**：7,040.05百万元 - **总股本**：134.35百万股 ### 估值比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | P/E | -41.95 | 141.71 | 56.97 | 28.79 | | EV/EBITDA | -131.36 | 38.45 | 25.16 | 16.03 | ## 风险提示 - 研发需求修复不及预期 - 实验猴价格波动风险 - 中美贸易摩擦风险 ## 财务比率概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 17.36% | 26.98% | 29.94% | 32.75% | | 净利率 | -14.43% | 3.26% | 6.24% | 9.56% | | ROE | -8.24% | 2.49% | 5.86% | 10.66% | | ROIC | -7.50% | 2.35% | 5.21% | 9.02% | | 资产负债率 | 26.23% | 27.01% | 28.68% | 30.03% | | 净负债比率 | 28.04% | 32.31% | 30.16% | 30.26% | | P/B | 3.64 | 3.44 | 3.24 | 2.91 | ## 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|---------|---------|---------|---------| | 总资产周转率 | 0.43 | 0.56 | 0.68 | 0.79 | | 应收账款周转率 | 2.43 | 3.23 | 3.22 | 3.21 | | 应付账款周转率 | 6.24 | 6.05 | 6.25 | 6.24 | ## 投资建议 基于公司新签订单增长、毛利率提升、收入结构优化等积极因素，我们看好其在2026年起的业务增长与盈利改善趋势，维持“增持”投资评级。 ## 行业评级说明 本报告采用相对评级体系，以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - **买入**：涨跌幅 +20% 以上 - **增持**：涨跌幅 +10% \~ +20% - **中性**：涨跌幅 -10% \~ +10% - **减持**：涨跌幅 -10% 以下 ## 行业投资评级说明 以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - **看好**：行业指数涨跌幅 +10% 以上 - **中性**：行业指数涨跌幅 -10% \~ +10% - **看淡**：行业指数涨跌幅 -10% 以下 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 联系信息 - **浙商证券研究所** 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 邮政编码：200127 电话：(8621) 80108518 传真：(8621) 80106010 网站：https://www.stocke.com.cn