20220407-浙商证券-美迪西-688202.SH-美迪西2021年报点评_订单足_产能放_高增长可期_4页_492kb

报告摘要

美迪西（688202）2021年报点评总结

核心内容

美迪西（688202）2021年实现了显著的业绩增长，新签订单和收入均大幅上升，同时公司盈利能力达到历史最高水平。公司作为一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO，为全球医药企业和科研机构提供一站式新药研发服务，涵盖药物发现、药学研究和临床前研究三大板块。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司收入达到11.67亿元，同比增长75.28%；归母净利润为2.82亿元，同比增长118.12%。净利润和收入均符合快报值。
盈利能力优化：2021年毛利率达到45.34%，同比提升4.27个百分点；净利率为24.39%，同比提升4.24个百分点，显示公司规模效应显著，盈利能力达到历史最高点。
订单充足，产能释放：公司2021年新签订单24.52亿元，同比增长87.66%，其中临床前研究订单增长最快，为14.09亿元，同比增长104.24%。南汇1.9万平方米动物房于2021年底启用，有助于2022-2023年订单的高效执行。
现金流结构改善：2021年经营活动现金流为4.53亿元，同比增长118%。应收账款周转率由4.87次提升至6.43次，合同负债增加约1亿元，显示公司产业地位提升。
国际化进程加速：公司设立国际研发部，并聘请具有丰富药企及CRO经验的戴学东博士担任执行副总裁，国际化成为2022年的重要看点。
盈利预测乐观：基于公司当前订单和产能，预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为7.90元、12.02元和18.22元，对应PE分别为51倍、33倍和22倍。维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

项目	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	1167	2014	3198	4616
归母净利润	282	491	746	1131
毛利率	45.34%	45.54%	45.37%	45.38%
净利率	24.39%	24.95%	23.89%	25.08%
EPS（最新摊薄）	4.55	7.90	12.02	18.22

资产负债表预测

项目	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
流动资产	892	1465	2394	3709
非流动资产	902	1117	1234	1434
资产总计	1794	2581	3629	5143
流动负债	384	680	991	1316
负债合计	466	751	1035	1392
归属母公司股东权益	1328	1818	2564	3696

现金流量表预测

项目	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
经营活动现金流	453	611	887	1033
投资活动现金流	-400	-90	-146	-84
筹资活动现金流	-106	7	17	34
现金净增加额	-53	528	758	983

主要财务比率预测

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	75.28%	72.54%	58.78%	44.34%
毛利率	45.34%	45.54%	45.37%	45.38%
净利率	24.39%	24.95%	23.89%	25.08%
ROE	22.92%	17.93%	19.31%	20.17%
ROIC	20.23%	26.35%	28.73%	29.92%
P/E	88	51	33	22
P/B	19	14	10	7
EV/EBITDA	65	40	26	17

风险提示

原材料涨价
创新药受政策影响景气度下滑
核心技术人员流失
人力成本上升
公司管理风险

投资评级说明

股票评级：增持（相对于沪深300指数表现+10%~+20%）
行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

公司简介

美迪西是一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO，为全球医药企业和科研机构提供符合国内外申报标准的一站式新药研发服务。公司涵盖药物发现、药学研究及临床前研究，拥有全面的临床前研发能力及丰富的经验。创始人CHUN-LIN CHEN先生为“千人计划”国家特聘专家，各业务板块管理人员均具备丰富的医药研发经验，公司研究质量控制体系达到国际先进水平。