20210813-安信证券-美迪西-688202.SH-临床前一体化优势明显,2021H1业绩超预期增长且盈利能力持续提升-210813_5页_1mb

报告摘要

美迪西（688202.SH）2021年半年度总结

核心内容

美迪西在2021年半年度报告中展示了强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司整体表现超出市场预期，尤其在临床前CRO业务方面发展迅速，成为推动业绩增长的主要动力。

主要观点

业绩超预期增长：2021年H1公司实现营收4.85亿元，同比增长86.26%；归母净利润1.13亿元，同比增长142.29%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长150.14%。
业务结构优化：公司营收主要来源于药物发现与药学研究（2.60亿元，同比增长78.59%）和临床前研究（2.25亿元，同比增长95.38%）。
盈利能力提升：2021年H1整体毛利率为45.74%（同比提升8.42pct），净利率为23.32%（同比提升5.39pct），显示公司盈利能力持续增强。
研发人员效率提升：2021年H1研发人员人均产值达31.70万元，同比增长显著，表明公司在人员配置和效率方面有明显提升。

关键信息

业务发展

药物发现与药学研究：
- 营收：2.60亿元，同比增长78.59%
- 新签订单：4.76亿元，同比增长85.65%
- 研发人员：780人，同比增长27.45%
临床前研究：
- 营收：2.25亿元，同比增长95.38%
- 新签订单：5.50亿元，同比增长101.14%
- 研发人员：602人，同比增长48.28%

财务表现

营收与利润预测：
- 预计2021-2023年净利润分别为2.55亿元、4.08亿元、6.15亿元，分别同比增长96.9%、60.3%、50.6%
- 2021年H1净利润增长显著，盈利能力持续提升
财务指标：
- 2021年H1毛利率为45.74%，净利率为23.32%
- 2021年H1每股收益为4.11元，同比增长显著
- 2021年H1每股净资产为20.99元，同比增长16.2%

投资建议

投资评级：买入-A
12个月目标价：770.35元
当前股价（2021-08-12）：641.96元
估值指标：
- 2021年H1市盈率151.5倍，市净率29.7倍
- P/S（市销率）为32.3倍，P/B（市净率）为29.7倍

风险提示

订单数量增长不达预期
市场竞争加剧导致订单价格下降
行业景气度不及预期
公司业务拓展不及预期

财务报表预测与估值数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	4.494	6.66	11.946	18.526	27.328
净利润（亿元）	0.666	1.294	2.547	4.084	6.151
每股收益（元）	1.07	2.09	4.11	6.59	9.92
每股净资产（元）	16.02	18.12	20.99	25.58	32.51
市盈率（倍）	579.6	298.2	151.5	94.5	62.7
市净率（倍）	38.9	34.3	29.7	24.3	19.1
ROE（%）	6.7	11.5	19.6	25.7	30.5
ROA（%）	6.1	9.8	15.6	20.9	24.0
ROIC（%）	49.1	60.4	41.7	58.4	77.0

投资评级体系

评级	条件
买入	未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级体系

评级	条件
A	正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B	较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

马帅、冯俊曦具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

免责声明

本报告基于已公开资料或信息撰写，不保证信息及资料的完整性、准确性。
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深圳	喻聪	深圳基金组销售经理	18503038620	yucong@essence.com.cn
深圳	马田田	深圳基金组销售经理	18318054097	matt@essence.com.cn

公司评级与风险提示

投资建议：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
风险提示：包括订单增长不达预期、市场竞争加剧、行业景气度不及预期、业务拓展不及预期等

联系方式

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