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报告摘要

公司业绩总结

核心内容

公司2020年和2021年一季度的业绩表现亮眼，实现了营业收入和净利润的快速增长，同时在毛利率和盈利能力方面也有显著提升。公司主要业务板块包括药物发现与研究、临床前服务等，均展现出强劲的增长势头。随着CXO行业景气度的提高，公司订单和客户数量持续增长，为未来业绩提供了有力支撑。

主要财务数据

营业收入：2020年为6.7亿元，同比增长48.2%；2021年第一季度为2.1亿元，同比增长102.8%。预计2021-2023年营业收入分别为10.69亿元、16.60亿元和25.06亿元，年复合增长率显著。
归母净利润：2020年为1.3亿元，同比增长94.4%；2021年第一季度为0.5亿元，同比增长195.7%。预计2021-2023年归母净利润分别为2.08亿元、3.34亿元和5.15亿元。
每股收益（EPS）：2020年为2.09元，预计2021-2023年分别为3.35元、5.38元和8.30元。
PE（市盈率）：2020年为177倍，预计2021-2023年分别为110倍、69倍和45倍。
PB（市净率）：2020年为20.42倍，预计2021-2023年分别为17.57倍、14.36倍和11.21倍。

主要观点

业务板块增长显著：
- 药物发现与研究板块：2020年收入3.6亿元，同比增长40.3%，毛利率提升1个百分点至37.2%。
- 临床前服务板块：2020年收入3.1亿元，同比增长58.7%，毛利率提升10个百分点至45.5%。
- 两板块的快速增长带动了公司整体盈利能力的提升。
订单与客户增长：
- 2020年药物发现与药学研究新签订单6.2亿元，同比增长90%。
- 公司募投项目逐步投产，产能扩大，订单和客户数量持续增长，为未来业绩增长奠定基础。
研发投入加大：
- 2020年研发投入4696万元，同比增长66.6%，占收入比重7.4%。
- 研发人员数量持续增加，2020年共有1372人，占员工总数的83.6%。
盈利预测与投资建议：
- 预计2021-2023年EPS分别为3.35元、5.38元、8.30元，对应PE分别为110倍、69倍、45倍。
- 公司作为国内药物临床前CRO领军企业，业绩增长动力强劲，维持“持有”评级。

关键信息

风险提示：
- 医药行业政策变动风险；
- 创新药发展不及预期风险；
- 订单波动风险。
财务预测：
- 营业收入增长率预计为60.5%、55.3%、50.98%；
- 归母净利润增长率预计为60.7%、60.46%、54.33%；
- 毛利率预计稳步提升至43.5%；
- ROE（净资产收益率）预计从11.82%提升至25.02%。
现金流情况：
- 2020年经营活动现金流净额为207.77万元；
- 预计2021-2023年经营活动现金流净额分别为165.46万元、337.24万元、477.45万元。

财务分析指标

毛利率：2020年为41.07%，预计2021-2023年分别为42.3%、43%、43.5%。
三费率：2020年为11.71%，预计2021-2023年分别为20.33%、20.33%、20.33%。
净利率：2020年为20.15%，预计2021-2023年分别为19.45%、20.10%、20.54%。
ROE：预计从11.82%提升至25.02%。
ROIC：预计从25.34%提升至55.35%。
总资产周转率：预计从0.53提升至1.10。
固定资产周转率：预计从2.67提升至8.70。

投资评级

公司评级：维持“持有”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

数据来源

Wind
西南证券研究发展中心

分析师信息

分析师：杜向阳、马云涛
执业证号：S1250520030002、S1250520090001
联系方式：电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn、myt@swsc.com.cn

公司基本信息

总股本：0.62亿股
流通A股：0.26亿股
总市值：229.39亿元
每股净资产：预计从18.12元提升至32.99元

总结

公司2020年及2021年一季度业绩表现优异，营业收入和净利润均实现大幅增长。药物发现与研究、临床前服务等核心业务板块增长迅速，毛利率显著提升，盈利能力增强。公司加大研发投入和海外市场拓展，同时募投项目逐步投产，产能扩大，订单和客户数量持续增长。预计未来三年公司业绩将保持高增长，维持“持有”评级，但需关注行业政策变动、创新药发展及订单波动等风险。

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