20220425-东北证券-东方电缆-603606.SH-业绩基本符合预期_订单获取能力强劲_4页_852kb

报告摘要

本报告对东方电缆（603606.SH）在2022年第一季度的业绩表现及未来发展进行了分析，维持“增持”评级，并给出了目标价47.85元。报告指出，公司业绩基本符合预期，订单获取能力强，具备显著的行业龙头地位。

业绩表现：2022Q1公司实现营收18.16亿元，同比增长25.60%。其中陆缆系统、海缆系统和海洋工程分别增长23.09%、23.45%和38.30%。归母净利润为2.78亿元，同比增长0.16%，扣非归母净利润增长0.76%。
毛利率与成本控制：2022Q1毛利率为27%，与2021年同期基本持平，显示公司对成本的控制能力良好。
营收增速放缓原因：主要由于海风“国补”退出导致海风抢装潮减弱，以及上海疫情对发货进程的影响。
信用减值损失：2022Q1信用减值损失为-5123万元，为去年同期的5.6倍，但预计后续会收回欠款。
在手订单充足：截止2022Q1，公司在手订单为91.87亿元，其中海缆系统占比最高，达54.64亿元，显示出强大的订单获取能力。
海缆产能扩张：公司已具备60亿元海缆系统产能，预计2023年上半年阳江海缆一期基地建成，产能将增至75亿元，后续有望进一步扩张，以应对海上风电的高速发展。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为85亿元、107亿元和136亿元，归母净利润分别为12.44亿元、15.91亿元和20.75亿元。当前股价对应的PE分别为24倍、19倍和14倍。
估值指标：2022E的P/E为23.80倍，P/B为4.83倍，P/S为3.48倍。预计2024年P/B将降至3.02倍，估值逐步下降。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	50.52	79.32	85.07	106.67	136.46
归属母公司净利润（亿元）	11.89	12.44	15.91	20.75	-
每股收益（元）	1.36	1.81	1.81	2.31	3.02
市盈率（倍）	18.35	28.27	23.80	18.61	14.27
市净率（倍）	7.21	4.83	3.84	3.02	-
净资产收益率（%）	28.38	24.35	20.31	20.62	21.19

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	25.3%	24.7%	25.3%	25.5%
净利润率（%）	15.0%	14.6%	14.9%	15.2%
营业收入增长率（%）	57.0%	7.25%	25.39%	27.93%
净利润增长率（%）	34.0%	4.66%	27.88%	30.44%
P/E（倍）	28.27	23.80	18.61	14.27
P/B（倍）	7.21	4.83	3.84	3.02
P/S（倍）	3.73	3.48	2.78	2.17
净资产收益率（%）	24.4%	20.3%	20.6%	21.2%