20221027-国联证券-东方电缆-603606.SH-业绩略微不及预期_明年在手项目或加速开工_3页_353kb

报告摘要

东方电缆（603606）在2022年三季报中公布了业绩数据，显示出公司在报告期内收入和利润均出现下滑。尽管如此，公司仍保持在手订单充足，且正推进南部产业基地的产能扩展。公司作为中国海缆行业的龙头企业，受益于国内海上风电规划的提速以及全球能源转型趋势，未来业绩增长潜力较大。

业绩表现略低于预期：2022年三季报显示，公司营业收入和归母净利润均出现同比下降，其中单三季度收入和利润下滑幅度较大，主要受到行业淡季及市场需求波动的影响。
毛利率企稳回升：尽管收入下滑，但公司Q3毛利率达到23.5%，环比提升2.92个百分点，主要受益于产品结构的优化。
在手订单充沛：截至10月27日，公司在手订单总额达94.45亿元，其中海缆系统占比最高，显示出公司在海上风电领域的强劲市场地位。
南部产业基地产能提升：公司正在推进南部产业基地的一、二期项目建设，新增产能将有助于未来的业绩增长，但整体竣工时间有所延缓。
行业前景向好：中国海上风电规划已达约200GW，公司作为海缆龙头，有望受益于国内及全球能源转型带来的市场机遇。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为93.21亿元、116.65亿元和152.46亿元，归母净利润分别为12.68亿元、17.46亿元和23.38亿元，未来三年CAGR为25.28%。
估值与评级：公司当前股价为74.64元，目标价为81.28元，维持“增持”评级，给予2023年32倍PE估值。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5052	7932	9321	11665	15246
归母净利润（百万元）	887	1189	1268	1746	2338
EPS（元/股）	1.29	1.73	1.84	2.54	3.40

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	30.55%	25.34%	25.28%	25.34%	25.38%
净利率	17.56%	14.99%	13.60%	14.97%	15.33%
ROE	28.38%	24.35%	21.50%	24.00%	25.69%
ROIC	38.92%	33.70%	26.57%	32.77%	37.60%
市盈率（P/E）	57.8	43.2	40.5	29.4	22.0
市净率（P/B）	17.0	10.5	8.7	7.1	5.6
EV/EBITDA	15.1	24.1	31.5	22.6	16.9