20240827-东吴证券-九毛九-09922.HK-2024H1业绩点评_业绩承压_审慎扩张静待改善_3页_460kb

九毛九公司点评报告总结

核心事件

九毛九发布2024年中期业绩，报告显示公司上半年营业收入同比增长64%，但归母净利润同比下降675%。经调整净利润也显著下滑，反映出整体经营压力。

财务表现

2024年上半年，公司营业收入达到3064亿元，归母净利润为072亿元。主要原因在于需求疲软导致利润率大幅下降。净利率从上年同期的较高水平降至2.2%，同比减少5.36个百分点， influenced by rising costs, particularly employee costs which increased by 4.26 percentage points. 其他成本如使用权资产折旧等也有所上升，进一步压缩了利润空间。

成本分析

员工成本是主要拖累因素，占比同比增加426个百分点。其他成本费用变动包括：使用权资产折旧增加146个百分点，广告开支增加42个百分点，部分项目略有下降。外部环境疲软导致单店收入承压，人员调整滞后加剧了负面影响。此外，资产减值亏损达3936万元，去年同期仅326万元。

品牌细分

• 太二酸菜鱼：收入增长2.75倍至224.8亿元，但店铺经营利润率下降75个百分点至13.8%。截至上半年门店614家，客单价同比下降。
• 怼火锅：收入增长大幅放缓，店铺经营利润率下降51个百分点至8.6%。翻台率和客单价也有所下滑。
• 九毛九：收入下降81%，店铺经营利润下降2.1个百分点至16.9%。
• 新品牌山外面表现积极，收入1155万元，翻台率达到5.5次，客单价82元，但整体影响有限。公司已出售部分低效品牌。

经营策略

面对复杂外部环境，公司审慎调整开店目标，2024年全年开店计划下调。太二计划中国内地新开80家，非大陆地区新开13家；怂火锅新开25家。同时加大促销和产品结构调整，以应对客流减少。

盈利预测与评级

考虑到需求疲软，公司盈利预测被调整：预计2024-2026年归母净利分别为18亿、23亿、30亿元（原预测更高）。当前股价对应动态PE分别为18、14、11倍。基于数据已部分反映业绩压力，但公司积极调整，不排除下半年环比改善。评级维持“买入”。

风险提示

报告强调风险包括餐饮场景复苏不及预期、品牌老化、行业竞争加剧及食品安全风险。投资者需注意这些因素对业绩的潜在影响。

此总结基于报告核心内容，字数约850字。