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九毛九深度价值挖掘 增持评级

一、 核心增长看点

• 太二酸菜鱼新品牌扩张策略：开放以下三类地区加盟
  1. 新成长市场：中国新疆、西藏及台湾
  2. 核心通道：中国内地机场、高铁站等交通枢纽
  3. 海外拓展：澳大利亚、新西兰
     点评：针对性地开放成长市场加盟，加速渠道下沉+国际探索，利用地缘优势和合伙人资源，均衡风险，避开直营终端市场竞争，有效支撑未来3-5年业绩复合增速目标实现
• 新品类目山的山外面发展态势:
  1. 祖籍贵州、定位特色酸汤火锅类目、主打大众餐饮消费
  2. 客单价88元性价比定位，显著低于集团内牌怂火锅客单价121元，契合当前市场消费趋势
  3. 两店齐开表现亮眼：广州正佳广场（原址）、佛山千灯湖店双双开业。计划24-25年全面开放加盟，现阶段先重点进行购物中心合作模式的资源导入
• 国金证券对九毛九 **“增持”**评级。维持该评级逻辑：
  • 集团新品牌+新区域双驱动餐饮品牌扩张，增长路径清晰
  • 定价务实，客单价锚点合适，赢在起势的酸汤肥牛赛道，共享餐饮行业+地域共同成长红利

二、 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 预计2023-2025年归母净利润为46/68/89亿元，对应PE分别为110/65/45倍
  • 维持**“增持”**评级，PE仍处行业可比估值低位？(注：附三个未来财务关键指标：营收、净利润、每股收益；[图表略])
• 财务摘要：
  • 近三年表现亮眼：营业额、营收CAGR、宇内股息率、PEG均已展示，并附未来几年收入与利润增长趋势预测？(注：相关表格和趋势图[二连图等]）
  • 现金流健康，营运资金周转和长期资产质量相对平稳，财务定力充足

三、 购买风险提示

• 同店销售恢复不及预期
• 加盟店拓展数量、质量、盈利水平未达预期内生增速
• 宏观环境、行业增速变动

四、 关键发现

1. 核心业务平台仍具想象空间：太二品牌新开目标稳健，且针对性扩张
2. 创新品类铺排值得期待：新牌“山外面”定位清晰，毛利率水平良好
3. 估值仍处低位：与业绩成长预期匹配度尚可，机构评级给出“增持”建议

注：文中涉及地标需核对正确，语言要简洁清晰，数据如财报预测等由原始报告来源为准。