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九毛九集团2024上半年业绩总结

据安信国际证券8月27日报告，九毛九集团（9922HK）2024年上半年收入306亿元，同比增长64%，但净利润同比下降71%至人民币068亿。截至6月底，总门店数达771家，较2023年底净增45家，主要来自太二酸菜鱼和怂火锅品牌。

各品牌表现

• 太二酸菜鱼：上半年收入224亿元，同比下降16%，经营利润率为138%，同比下降75个百分点。上半年新开38家门店，包括2家加盟店；翻座率27次/天，人均消费降至71元，同店收入下降15.5%。计划开店80家国内、13家海外，增速有所放缓，海外市场翻座率和人均消费同比均有下降。
• 怂火锅：上半年收入43亿元，同比下降5%，经营利润率为86%，同比下降51个百分点。门店数达73家，净新开11家，计划全年开25家。品牌转型综合火锅，推出轻辣、不辣锅底，人均消费降至163元，性价比提升。
• 其他品牌：九毛九西北菜收入同比下降62%，同店收入降幅85%。公司已出售那末大叔、赖美丽烤鱼品牌，并尝试新品牌“赏鲜悦木”。

经营与财务分析

• 毛利率提升：上半年毛利率达64.2%，同比上升0.4个百分点，得益于原材料降价及中央厨房规模效应，但净利率因固定成本上升而下降。
• 管理层调整与派息计划：员工激励政策与业绩挂钩，加大薪资差异；计划未来三年派息率不低于40%，2024年已完成1亿港元股份回购，预计仍有1亿港元回购额度。

分析师观点与风险提示

报告维持“买入”评级，将目标价下调至37港元，较当前股价（24.9港元）有50%上行空间，但下调了2024-2026年净利润预测至24亿、29亿、32亿元。主要风险包括消费复苏不及预期、同业竞争加剧及食品安全问题。

估值方法

采用可比公司（PE）和DCF两种估值模型，最终目标价定为37港元，较当前股价上涨空间50%。2025年盈利预测为0.24港元/股。

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本报告由安信国际证券(香港)有限公司编写，仅供投资者参考，不构成买卖建议。投资需谨慎，风险自负。详细风险提示及数据来源可参见报告全文。