20250331-交银国际证券-九毛九-09922.HK-整体业绩仍承压；但年初至今之客单价止跌回升或预示触底_6页

九毛九 (9922 HK) 总结

核心内容

九毛九（9922 HK）在2024年实现了收入新高，但净利润显著下滑，反映出公司面临的经营压力。公司调整了开店策略，更加注重存量门店的优化与升级，同时在部分子品牌中采取了更加谨慎的扩张措施。尽管面临挑战，公司仍保持一定的派息政策，显示出对股东回报的重视。

主要观点

• 收入表现：2024年全年收入达到60.74亿元人民币，同比增长1.5%，创历史新高。
• 利润承压：尽管收入增长，但净利润仅为0.56亿元人民币，同比下降87.7%。经营利润率从18%降至12.6%，净利润率从7.6%降至0.9%。
• 派息政策：公司宣布派发末期和特别股息各0.02港元，合计派息率达93%，显示出对股东回报的承诺。
• 品牌表现：
  • 太二：贡献公司73%的收入及78%的经营利润，但翻台率、同店销售额、人均消费及经营利润均下降。外卖收入占比提升至20%，但新增门店未能有效提升整体增长。
  • 怂火锅：同店销售额下降31.6%，但通过推出鲜货产品（如现杀牛蛙、乳山生蚝）逐步提升鲜货占比，并通过价格和组合调整稳定毛利率。
  • 九毛九：同店销售额下降13.0%，但公司正通过优化门店运营和数字化管理来提升盈利能力。
• 2025年经营策略：
  • 太二将聚焦存量门店迭代升级，以观察经营效果和顾客反馈。
  • 怂火锅将采取稳健开店节奏，未来三年集中于广东和华南地区，待新供应链中心投产后再考虑其他地区扩张。
  • 公司将持续发展鲜货菜品，以应对顾客对预制菜的抵制。
• 市场表现：当前收盘价为2.88港元，目标价为3.14港元，潜在涨幅为9.1%。公司评级为“中性”，预计未来12个月的总回报与相关行业一致。

关键信息

• 财务预测：
  • 2025年预计收入为6,012百万人民币，同比增长-1.0%。
  • 2025年净利润预计为222百万人民币，同比大幅增长298.0%。
  • 2025年每股盈利预计为0.155人民币，同比大幅增长298.0%。
• 市盈率：2025年市盈率预计为17.4倍，低于过去一年平均市盈率一个标准差。
• 财务健康：
  • 公司现金及现金等价物在2025年预计为920百万人民币，显示一定的流动性。
  • 总负债在2025年预计为4,057百万人民币，资产负债结构有所调整。
• 盈利能力：
  • 毛利率保持稳定，从64.2%提升至64.4%。
  • 净利率从0.9%提升至3.7%，显示盈利能力有所改善。

财务数据一览

个股评级

• 评级：中性
• 目标价：3.14港元
• 潜在涨幅：+9.1%

分析员披露

• 分析师：谭星子, FRM
• 联系方式：kay.tan@bocomgroup.com, (852)37661856
• 公司地址：香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼
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