20250429-国金证券-普瑞眼科-301239.SZ-25Q1业绩亮眼_盈利能力改善显著_4页_973kb

公司2024年年报及2025年一季报数据显示，2024年实现收入2678亿元（同比-146%），归母净利润-102亿元，扣非归母净利润-85亿元。2025年Q1收入742亿元（+982%），归母净利润27亿元（+6118%），扣非归母净利润28亿元（+4837%）。主要业务中，屈光项目收入1227亿元（-531%），毛利率47.02%（-45.6pct）；白内障项目收入576亿元（-304%），毛利率38.93%（-44.4pct）；视光项目收入386亿元（-260%）；综合眼病项目收入470亿元（+1281%），因具备较强医疗刚需属性增长显著。公司通过引进新技术（如蔡司全飞秒精准40）和提升服务效率，逐步改善屈光及白内障业务毛利率，对冲价格下降压力。2025年Q1毛利率稳定在39.34%，管理费用率降至12.44%（-26.1pct），销售费用率维持16.52%。新院扩张对利润拖累可能减弱，未来盈利能力有望改善。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为130/161/202亿元，对应EPS 0.87/1.07/1.35元，PE估值逐步降至30倍。公司获“增持”评级。风险提示包括扩张不及预期、医疗安全风险、竞争加剧及股东减持等。公司通过全国连锁化与同城一体化战略推进扩张，新院逐步贡献业绩。财务数据显示，2024年ROE为-4.85%，资产负债率升至53.87%，但经营性现金流净额和投资活动现金流持续为正。短期借款及长期贷款规模扩大，需关注偿债压力。市场相关报告平均投资建议为增持，评分150分，对应预期收益区间5%-15%。