20250429-东吴证券-普瑞眼科-301239.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_Q1业绩符合预期_新院爬坡有望带来业绩改善_3页_420kb

普瑞眼科（301239）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容概述

普瑞眼科在2024年全年及2025年第一季度表现出一定的业绩波动，但整体呈现复苏趋势。公司2024年营业收入小幅下滑，主要受宏观消费降级及行业竞争加剧影响，而2025年第一季度业绩则符合预期，显示出新院建设逐步释放效益的迹象。分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力良好，未来业绩有望改善。

主要财务表现

2024年全年业绩

• 营业收入：26.78亿元，同比下降1.46%
• 归母净利润：-1.02亿元，同比下降138.02%
• 扣非归母净利润：-0.85亿元，同比下降143.08%
• 销售毛利率：36.98%，同比下降7.02个百分点
• 销售净利率：-3.80%，同比下降13.70个百分点
• 费用率变化：销售费用率上升2.18个百分点，管理费用率上升0.90个百分点，研发费用率下降0.11个百分点，财务费用率上升0.80个百分点

2025年第一季度业绩

• 营业收入：7.42亿元，同比增长9.82%
• 归母净利润：0.27亿元，同比增长61.18%
• 扣非归母净利润：0.28亿元，同比增长48.37%
• 销售毛利率：39.34%，同比上升1.20个百分点
• 销售净利率：3.88%，同比上升1.06个百分点
• 费用率变化：销售费用率下降0.15个百分点，管理费用率下降2.61个百分点，研发费用率下降0.03个百分点，财务费用率上升0.27个百分点

业务表现分析

• 门诊及手术量：2024年门诊量153.11万人次（+1.63%），手术量18.12万台（+3.13%）
• 各业务板块收入及毛利率变化：
  • 屈光业务：收入12.27亿元（-5.31%），毛利率47.02%（-4.56pp）
  • 视光业务：收入3.86亿元（-2.60%），毛利率45.58%（-5.87pp）
  • 白内障业务：收入5.76亿元（-3.04%），毛利率38.93%（-4.44pp）
  • 综合眼病业务：收入4.70亿元（+12.81%），毛利率0.47%（-12.94pp）

综合眼病业务增速较快，但毛利率显著下降，可能因服务项目增多或成本上升所致。

资产与负债情况

资产状况

• 总资产：2024年为4,598亿元，预计2025-2027年将分别增至5,036亿元、5,140亿元、5,780亿元
• 流动资产：2024年为869亿元，预计2025年增至992亿元
• 非流动资产：2024年为3,729亿元，预计2025年增至4,044亿元，2026年增至4,257亿元，2027年增至4,736亿元

负债状况

• 总负债：2024年为2,477亿元，预计2025年增至2,811亿元，2026年降至2,720亿元，2027年增至3,108亿元
• 流动负债：2024年为899亿元，预计2025年增至1,133亿元
• 非流动负债：2024年为1,578亿元，预计2025年增至1,678亿元，2026年增至1,778亿元，2027年增至1,878亿元

公司资产负债率在2024年为53.87%，预计2025年将升至55.81%，但2026年和2027年有望下降。

投资预测与估值

分析师将2025-2026年归母净利润预测由原2.07/3.01亿元下调至1.04/1.95亿元，预计2027年为2.52亿元。当前市值对应的PE分别为62/33/25倍，显示未来估值有下降空间。

公司战略与展望

• 区域化布局：截至2024年底，公司已运营35家眼科专科医院和4家门诊部，年内新增8家医院
• 新院爬坡：新医院尚处于市场培育期，刚性成本导致费用增加，影响利润表现
• 业绩改善预期：随着新院逐步实现稳定运营，老院恢复增长，公司整体业绩有望改善
• 长期发展：公司持续推进区域化战略，增强市场竞争力，为中长期发展注入动能

风险提示

• 新院爬坡或盈利不及预期
• 行业政策变化带来不确定性
• 市场竞争加剧可能影响盈利能力

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为眼科医疗行业仍有较大发展空间，公司具备良好的增长潜力，未来业绩有望恢复高增。建议投资者关注其区域化战略的推进及新院盈利能力的提升情况。