20250429-国金证券-九阳股份-002242.SZ-收入下滑进一步收窄_期待后续修复_4页_973kb

2025年4月29日，公司发布2025年一季度财报。第一季度实现营收200亿，同比-317%，环比收窄；归母净利润101亿，同比-2191%；扣非归母净利107亿，同比-1508%。经营分析显示，营收下滑趋势减缓，主因内销国补品类扩展带动厨小电全渠道销额增长，奥维云网数据显示线上零售额同比+63%，线下零售额同比-97%，全渠道合计162亿（同比+25%）。重点品类如电饭煲、微波炉分别录得销额增长86%、82%。费用端表现稳健，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.13%、4.38%、4.41%、-1.21%，同比变动-0.10pct、+0.05pct、+0.16pct、-0.08pct，销售费用下降明显。毛利率26.33%，同比-0.60pct，整体持平；归母净利率5.07%，同比-12.2pct，扣非净利率5.3%（同比-12.2pct）。

盈利预测方面，受益于国补政策，小家电行业2025Q1规模实现正增长，长尾品牌或加速出清。预计公司2025/2026/2027年EPS为0.41/0.50/0.57元，对应当前股价PE估值23/19/16倍，维持“增持”评级。风险提示包括人民币汇率波动、市场竞争加剧及海内外市场需求不及预期。公司基本面数据显示，2023年营收884.9亿元，2024年收入增速-79.4%，2025E预计增速0.25%；归母净利润2023年122亿，2024年311亿，2025E预计681亿。其他财务指标如ROE、P/E、P/B呈波动趋势，应收账款周转天数2022年229天，2025E降至300天；存货周转天数由2022年437天降至310天。市场相关报告评级显示，近半年内投资建议平均评分为170，对应投资评级区间为增持至中性。报告强调合规性，仅供具备专业资质的投资者参考。