20180806-中国银河-杰瑞股份-002353.SZ-市场进一步回暖_毛利率提升有望带动公司业绩高速增长_4页_476kb

公司点评·专用设备总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月6日，主要分析杰瑞股份（002353.SZ）在2018年上半年的经营表现，并展望其全年业绩增长潜力。报告指出，公司上半年实现营业收入17.22亿元，同比增长32.48%；净利润达1.85亿元，同比增长510.09%。公司预计2018年1-9月净利润将增长600%-650%，显示其业绩有望持续高增长。

主要观点

1. 市场回暖与油价支撑

• 油价高位运行：截至2018年8月3日，布伦特原油价格维持在73.21美元/桶，处于相对高位。
• OPEC减产执行率高：OPEC及俄罗斯等主要产油国减产执行率较高，导致全球供应紧张。
• 中国及委内瑞拉产量下滑：中国高成本产油区资本开支不足，页岩油产量受限，委内瑞拉因政治经济问题产量持续下降。
• 市场景气度提升：油价高位推动石油公司收入增长，带动资本开支，进一步促进油服及设备市场回暖。
• 天然气开发加速：尤其是页岩气的开发将推动国内压裂设备采购需求，利好公司产品销售。

2. 毛利率提升与业绩增长

• 毛利率回升：公司上半年毛利率小幅上涨，主要受益于油田服务市场需求回暖。
• 产品线增长显著：
  • 钻完井设备收入同比增长87.44%，毛利率提升0.92%。
  • 维修改造及配件销售同比增长63.46%，毛利率提升1.97%。
  • 油田技术服务收入同比增长12.47%，毛利率提升12.79%。
  • 环保服务与设备收入同比增长47.69%。
• 订单增长：2018H1公司获取新订单26.6亿元（不含增值税），同比增长31.23%，显示市场对公司产品需求增加。
• 财务费用下降：由于美元升值，外币货币性项目汇兑损失减少，财务费用同比下降34.86%。预计下半年财务费用将继续下降，提升盈利空间。

3. 投资建议

• 行业前景乐观：北美页岩油气开发保持高景气度，国内天然气尤其是页岩气开发加速，将推动压裂设备采购需求。
• 公司增长预期：预计2018-2020年公司EPS分别为0.52元、0.74元、0.91元，对应PE分别为33倍、23倍、19倍。
• 维持推荐评级：基于上述分析，分析师刘兰程维持对杰瑞股份的“推荐”评级。

关键信息

• 营业收入：2018H1为17.22亿元，同比增长32.48%。
• 净利润：2018H1为1.85亿元，同比增长510.09%。
• 预计全年净利润：3.41亿-3.66亿，同比增长600%-650%。
• 订单增长：2018H1新订单26.6亿元，同比增长31.23%。
• 财务费用下降：2018H1财务费用为1509万元，同比下降34.86%。
• 毛利率提升：主要产品线毛利率均有不同程度的提升，尤其是油田技术服务。

风险提示

• 原油价格大幅下滑：可能影响公司收入及毛利率。
• 汇率波动：美元升值对财务费用有正面影响，但若人民币贬值可能带来不确定性。
• 海外项目政策风险：部分海外项目执行可能受当地政策变化影响。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：超越平均回报10%-20%。
• 中性：与平均回报相当。
• 回避：低于平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

• 杰瑞股份（002353.SZ）
• 惠博普（002554.SZ）
• 通源石油（300164.SZ）
• 海默科技（300084.SZ）
• 道森股份（603800.SH）
• 恒泰艾普（300157.SZ）
• 富瑞特装（300228.SZ）
• 厚普股份（300471.SZ）
• 派思股份（603318.SH）
• 中国中车（601766.SH）
• 鼎汉技术（300011.SZ）
• 机器人（300024.SZ）

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