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杰瑞股份（002353.SZ）2018年半年报总结

核心内容

杰瑞股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅超过市场预期，显示出公司业务复苏和盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年1~6月，公司实现营业收入1,722百万元，同比增长32.48%；归属上市公司股东净利润185百万元，同比增长510.09%。公司预计2018年1~9月净利润将增长600%~650%，达到341~366百万元。
• Q2业绩显著提升：Q2净利润达到156~181百万元，较Q1提升明显。主要原因包括油田服务市场回暖、订单价格回升，以及会计估计变更和美元升值带来的资产减值损失与汇兑损失减少。
• 订单增长显著：2018年上半年新获取订单26.6亿元（不含增值税），同比增长31.23%。结合2017年末在手订单，预计全年收入规模可达45亿元左右。
• 盈利能力改善：2018年上半年综合毛利率为27.12%，同比提升4.2个百分点；归母净利率为10.17%，同比提升7.8个百分点，Q2达到16.05%，为近四年最高水平。
• 费用控制良好：三项费用总额增长7.6%，增幅低于收入增长，显示公司有效控制成本。

关键信息

业务表现

• 钻完井设备及维修配件：对业绩增长贡献最大，收入分别同比增长87.4%和63.5%，毛利率也显著提升。
• 国内业务表现优于国外：国内收入增速为47.47%，高于国外的20.14%；毛利率也优于国外业务。
• 行业景气度回升：国际油价回升带动油公司资本开支增加，预计2018年全球油气勘探开发投资将恢复至4220亿美元，较2017年增长11%。
• 未来展望：公司预计2018~2020年营业收入将分别达到4,563、6,065和7,407百万元，EPS分别为0.552、0.741和1.107元，盈利预测上调。

财务数据

风险提示

• 国际油价的不确定性。
• 海外市场开拓的不确定性。
• 外汇波动带来的汇兑损失风险。

行业背景

• 油价回升：自2017年下半年以来，国际油价持续回升，带动石油公司资本开支增加。
• 油服行业复苏：海外三代油服公司收入增速显著提高，显示行业景气度回升。
• 投资周期判断：根据Bridgewater研究，当前处于第四次投资周期的阶段拐点，未来油价和资本开支仍有望继续上升。

总结

杰瑞股份在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于油价回升、订单增加以及成本控制优化。公司盈利能力显著提升，业务复苏态势明显，尤其在钻完井设备和维修配件方面表现突出。未来，随着油价继续上涨和油服行业进一步回暖，公司有望维持良好增长趋势。尽管存在一定的市场和财务风险，但公司仍被给予“买入”的投资评级，显示其在行业中的稳固地位和较强竞争力。